“現在是(股權激勵)很合適的時機”，這是多家上市公司接受中國證券報採訪時講述最多的一句話。

　　最近，股權激勵預案的披露迎來了一個小高潮，在股市低迷和2011年業績不佳的背景下，偏低的行權價和寬鬆的行權條件顯得十分誘人，39家公司在最近一個月內扎堆躋身“股激概念股”。上市公司實施股權激勵的目的可能多樣，但在一定程度上反映了管理層對未來股價的信心，同時還離不開大股東的支持，因此也可看作是産業資本對目前資本市場趨勢判斷的信號。

　　股權激勵方案扎堆

　　近期，與股權激勵相關的公告數量驟然增多，最艱難一個月推出新預案的公司就多達39家，而整個2010年推出預案的公司為63家，一個月就相當於此前一年的逾六成。與此同時，還有10家公司無奈放棄激勵計劃或停止實施，呈現出“舊人哭、新人笑”的強烈反差。

　　宣佈停止實施的公司全部來自中小板和創業板，顯然，過去一年所經歷的困難遠遠超出了這些中小型企業的預期。二級市場持續下跌導致股價低於行權價格，以及2011年經營困難無法達到業績承諾目標，成為了最主要的理由。

　　然而，對於推出新預案的公司來説，情況恰好相反，這些“難題”成了數載難逢的機遇。一方面，股價的下跌讓估值明顯回落，行權定價“起點”較低，未來有可能獲得更高的收益；另一方面，2011年經營困難加大，使得業績基數小，設置的凈利潤增幅和凈資産收益率等行權條件更加容易實現。

　　“方案的制定涉及到許多複雜的問題，業績目標太容易實現會有利益輸送的嫌疑，不過門檻太高則會難以實現，起不到激勵的效果。目前的時點非常合適，既能滿足股東對於成長性的要求，也不會讓管理層感覺壓力過大”，一家上市公司證券部工作人員表示。

　　財務數據顯示，2011年三季報39家公司凈利潤合計為66.32億元，同比增幅19.13%，這一數據較2010年年報的業績增速明顯減緩。其中，11家公司凈利潤同比下降，2家公司出現虧損。

　　參考1月11日收盤價，39家公司的加權平均市盈率為23.53倍。激勵方案顯示，股票行權價平均折讓比為0.63，照此計算，高管的行權市盈率平均僅為14.82倍，這樣的購買價顯然充滿了誘惑力。

　　産業資本期待雙贏

　　翻看各家公司的預案可以發現，行權的業績條件差異很大，近兩年內凈利潤同比增幅要求介於10%—60%，實現難度普遍不大。

　　例如鐵寧物流(300013)，2011年前三季度凈利潤為609.49萬元，在剛剛披露的股權激勵計劃中，第一個行權期(2012年)凈利潤增長不低於25%，年化計算約為1015萬元。與2008年-2010年平均凈利潤2132萬元相比，業績門檻不高。鐵寧物流工作人員表示，從股東反饋的信息來看，業績目標雖然比較低，不過符合上市公司目前的現狀。

　　值得一提的是，有些上市公司顯示出極強的信心，為股權激勵的“蛋糕”設定了更長的期限、更高的目標。例如宏大新材(002211)，雖然2011年前三季度凈利潤增幅僅1.34%，但是在12月中旬的預案中，行權條件為：以2010年為基數，2013年—2015年凈利潤增長率不低於150%、175%、200%，2015年的營業收入增長率目標為不低於300%。

　　上市公司推出股權激勵計劃通常都要徵求控股股東的意見，方案中的業績目標既是高管的承諾，也代表著股東對企業的期望。一位董秘指出，“過去一年，行業競爭越來越激烈，企業面臨著經營和人才的雙重競爭。現在激勵計劃的推出，不僅能夠為高管創造財富，大股東也希望借助期權留住人才，並且通過設定業績目標促使企業儘快走出低谷，這實際上是個雙贏的事情”。

　　以某家已實施股權激勵的公司數據為基準，僅這39家公司的期權成本就可能超過20億元。與增持行為不同，這些資金儘管不來自於大股東的“腰包”，但依然是助推市場回暖的積極舉措。拋開行權條件寬鬆或苛刻的爭論，僅從股權激勵計劃蜂擁出臺的現象來看，體現出了以大股東為首的産業資本對於扭轉經營困境的迫切需求，以及對企業未來發展前景的信心。