12月新增信貸6400億，銀行體系流動性逐漸改善

　　M1、M2觸底反彈，同比增速7.9%和13.6%

　　12月M1、M2分別比上個月提高0.1和0.9個百分點，但兩者剪刀差仍然未改變擴大趨勢。我們認為，央行在12月份開始準備金率的下調使得貨幣乘數開始回升以及12月財政存款集中投放為經濟體的流動性注入是M2觸底的重要因素；但M1和M2剪刀差的持續擴大仍然預示經濟體活躍程度較弱。

　　人民幣貸款餘額新增6400億，符合我們預期

　　12月新增人民幣貸款6400億元，全年7.47萬億，接近我們預期的7.5萬億規模，略超市場預期。從期限結構看貸款短期化趨勢仍未改變。企業新增貸款中短期貸款（包括票據）佔比超過80%達到歷史高點。我們認為，短期貸款的快速增長與銀行貸款資源向中小企業傾斜的結構調整有關，而中長期貸款增速乏力則預示經濟體投資慾望仍較低。我們預計12年新增貸款8萬億。

　　存款年末大幅回流銀行表內符合預期

　　12月新增人民幣存款達到1.4萬億，其中儲蓄存款新增1.6萬億，企業存款新增8000億。若扣除財政性存款因素，則存款的凈回流大約在1.1萬億左右。我們認為，監管層對於短期理財産品的發行限制以及接近年末銀行發放理財産品意願下降導致12月份表外理財資金回流銀行體內，這顯示出目前銀行對理財資金仍有較強的控制力；另外部分民間資金及信託等表外資金應也有部分的季節性回流。我們預計12年存款同比增長14%。

　　流動性開始逐漸改善支撐銀行業績增長

　　我們認為銀行體系流動性已開始逐漸改善，將支持銀行規模實現穩定增長，但經濟整體較低的活躍程度仍是銀行資産質量的潛在隱憂。我們預計A股上市銀行11/12年將實現30%和17%的凈利潤增長，2012年仍能獲得絕對收益及階段性的相對受益。我們推薦興業，華夏，浦發及深發展。