1. 2011年投資超預期，2012年投資持平。2011年原計劃投資2666億元，實際投資超出預期13.24%。2012年國家電網計劃實現利潤620億元，同比增加87億元，我們預計2012年實際投資或將超過3097億元。

　　2.遠距離輸電和配網有待提升。經過“十一五”電網投資，主網架基本完善。目前，國內電網面臨幾個問題：1）電廠地域性分佈不均衡，造成局部性缺電，解決此問題主要依靠超高壓、特高壓遠距離輸電。2）配網自動化程度不高，配網出問題往往需要2個多小時以上才能查找到故障並恢復通電，解決此問題主要靠配電網自動化。3）農網網架有待升級。4）線路損率依然較高。我們認為，遠距離輸電、配電自動化、農網投資、節能減排將成為電網未來的重點方向。

　　3.重點建議關注配網自動化行業。建設配電網自動化主要有以下作用：1）減少故障查找時間。目前我國配網自動化程度不高，配網出問題往往需要2個多小時以上才能查找到故障並恢復通電。配電網網絡建好後，只需幾分鐘便能定位故障位置。2）節省GPRS租賃費。目前，電網主幹網網絡基本建成，但配電網、用電網仍需租賃，每年支付50億元的GPRS租賃費用。配電網網絡建好後，可減少GPRS租賃費用。3）有望賺取附加值。若能“四網合一”，則電網可利用發達的網絡系統賺取大量額外的通信費用。

　　4.特高壓彈性充足，直流確定性、持續性更高。我們認為，相比較交流特高壓，直流特高壓確定性和持續性更高。我們預計2012年兩電網公司共有5條特高壓直流線路開工建設，靜態投資合計1022億元。

　　5.關注配網和特高壓直流輸電龍頭企業。我們認為，配電網需要改善，景氣度持續性較高，建議重點關注置信電氣、科大智慧等公司。此外，我們也建議關注特高壓直流輸電龍頭企業中國西電。（海通證券研究所）