曹中銘專欄：著名財經作家，上遊智庫專家。

　　十年一輪迴。2001年的6月14日，上證指數上摸2245點，也創出股市誕生以來的歷史性高點。十年之後的指數卻不漲反跌。如果僅僅以指數的漲跌來衡量投資者的盈虧情況，很顯然，十年來投資者獲取的是負收益，事實也正是如此。

　　漲漲跌跌是市場的運行規律，牛熊交替亦是其魅力所在。但在A股市場中，卻常常演繹著牛短熊長的故事。而且，熊市的來臨，往往對投資者造成極大的殺傷力。2001年到2005年四年多的大熊市如是，今年股指的持續下挫亦如是。

　　2010年A股在全球主要資本市場中摘得最“熊”的“桂冠”，去年以21.68%的跌幅繼續“熊冠”全球。去年股指新低不斷，有為了控制通脹風險貨幣政策轉向的因素，有上市公司竭澤而漁式的瘋狂“圈錢”的原因。當然，也與歐美債務危機的爆發不無關係。然而，匪夷所思的是，債務危機發源地的歐美股市，其表現遠遠要強于A股市場，債務危機似乎是發生於中國，而不是歐美。

　　有統計數據顯示，以流通市值作為參照，去年中小投資者人均虧損超過4萬元，基金亦遭遇厄運。去年所有的偏股型基金沒有一隻取得正收益，並且呈現出“股債雙殺”的格局，債券型基金連續六年盈利的“金身”被打破。A股市場表現如此糟糕，並不是偶然的，而是市場結構性矛盾與深層次問題交織的必然結果。A股市場誕生20年來，儘管已獲得超常規的發展，但市場弊端與缺陷的桎梏仍然存在。

　　首先，包裝粉飾造假上市異常橫行，並且常常得不到應有的懲罰。江蘇三友隱瞞實際控制人達六年之久，監管部門的處罰無非是市場禁入、罰款了事，不具有任何的威懾力。綠大地涉嫌欺詐發行；違規披露、不披露重要信息；偽造國家機關公文、有效證明文件和有關單據、憑證；隱匿、銷毀會計資料等多項違法犯罪行為，“性質極為惡劣”。然而，地方法院以對上市公司罰款400萬元，對相關責任人員判處緩刑了之。這樣的公司都不責令其退市，股市還談什麼“三公”？投資者又如何對市場有信心？

　　其次，利益集團大肆竊取市場利益，仲介機構與之沆瀣一氣。包裝造假上市，仲介機構是幕後推手；新股高價發行，仲介機構“功不可沒”。最終，權貴資本與利益集團從市場中賺得盆滿缽滿，留給投資者的只有“一地雞毛”。

　　其三，退市制度形同虛設，對股市的錯誤定位一直延續至今。股市“不死鳥”“茍活”于市場，不僅導致市場投機猖獗，也導致內幕交易與信息洩露的現象頻頻出現。通過所謂的資産重組、報表重組，將中小投資者戲弄于股掌之間，也嚴重地損害了中國資本市場的整體利益與中小投資者的合法權益。股市的錯誤定位，使市場融資功能被發揮到極致，而投資功能嚴重缺失。當然，市場還存在諸如回報、違規成本低、監管缺失與缺位等多方面的問題。

　　股指持續下挫，投資者虧損日益加劇，市場信心嚴重喪失，這就是當前A股市場的真實寫照。其實，目前不是救市與否的問題，而是從嚴治市的問題。而只有從嚴治市，A股市場才會有出路。不從根本上解決A股市場存在的結構性矛盾與深層次問題，如果不能切實地保護好中小投資者的利益，資本市場就不會有希望。