一、對目前行業總體判斷

　　目前由於供需矛盾突出，行業總體處於調整、整合階段，2012年是中小企業仍然比較艱難的一年，企業的轉型勢在必行。相比未上市、規模更小、融資困難的更多小企業，我們對A股上市的組件公司總體上判斷為仍有很多機會突圍，所謂船小好調頭，這也是我們2011年其中的看法。組件的大幅下跌，系統安裝成本趨勢下降，太陽能光伏電站的投資呈現較好的收益率水平，對A股上市的幾家組件公司而言，以投資電站拉動組件銷售成為2012年乃至以後發展趨勢。從各公司近期動作看，2012年的收益應該是相對穩健和平穩的一年。跟蹤各公司投資電站資金的週轉率是對公司未來發展好壞的一個重要方向，同時要注意投資海外電站存在的政策、法律、政治波動帶來的資金回收風險。

　　二、超日太陽跟蹤紀要

　　1、市場

　　2011年在20GW左右，2012年應該跟2011年差不多，增量主要來自中日美等國，公司重點發展美國、南美、日本市場，這次獲得日本7500萬美元訂單是公司幾年努力的結果。東南亞的市場目前政策還不太明朗，政策、法律連貫性較弱，不太好介入。公司2012年銷售來自鎖定的電站這塊需求及零售部分，目前零售看不太清楚。現在必須轉型，由産品提供商轉向服務商。公司是中型企業，轉型會相對容易，而一些大廠由於大量資源放在製造上，轉型會相對困難。2012年可能有一半的需求是來自自建或合作電站。

　　2、應收款問題

　　公司應收款較大，這是目前行業較普遍現象。國外歐美銀行是需要你電站建設好後，通過第三方評估、發電量檢測等才給你錢，所以一般小企業沒錢做，資金壓的時間長，回款慢。現在下游有的提出回款6個月以上，最長的提出3年，對一些企業壓力就很大了。超日的應收款都是項目的資金，項目完成後，資金才回來，8-9個月。取得開發權，3-4個月建設，運營一段時間再賣。前期我們20%資金做，加上EPC，所有權有可能是公司也可能是EPC的，國開行貸款來後，後續完工。國開行只對央企、國企、上市公司貸，對負債率有要求。

　　3、2012年銷售

　　明年電站工程計劃做300MW，包括自己開發的、合作的等，目前公司組件産能500MW，電池300MW。我們在做電站會儘快落實好下家，儘快消化週轉，我們跟天華、大唐、中信等合作，收購電站的機構做證券化産品。天華負責項目開發、EPC、轉讓等。我們70%項目跟天華做。國內電站我們只有西藏10MW，明年我們青海、新疆又150MW。我們凈資産35億，項目貸款用凈資産質押，90億的授信額度一年。銀行對新資金擔保，對舊的不保，電站正常運行滿一年就可以。以後産品成本差別不大，關鍵是業務模式轉型。對電站的投資，相當於買政府保險的理財産品，比較受追捧。目前市場沒什麼大的問題，行業出了點問題。

　　三、向日葵跟蹤紀要

　　公司公告在雲南計劃投資300MW電站，投資15億以上，計劃分2年完成。根據目前計劃，2012年預計可能投資的電站在250MW左右。（廣發證券研究中心）