無論對於個人投資者還是機構投資者，今年的黃金價格都充滿懸念，但是莫追高應該成為基本信念之一，畢竟當前黃金價格已經處於歷史高位，無論美國2012年是否推出第三季量化寬鬆，當前黃金價格已經透支了這一因素。

　　買金抗通脹，如今這一傳統智慧卻面臨挑戰。

　　歲末的黃金市場卻並沒有給人以驚喜，最後一週甚至出現金價大跌的情況，最低一刻逼近1500大關，成為半年黃金價格新低，距離今年9月份創下的新高將近400美元。這輪跳水驚擾全球，從個人投資者到機構投資者都惶惶不安，全球最大黃金ETF迅速遭遇數十億大幅減持，甚至著名對衝基金約翰保爾森也在大幅減少持有黃金ETF頭寸。

　　平心而論，拋開年末的急速下跌行情，黃金在2011年表現並不算失色：不僅進入第十一個上漲年份，回落之後累積上漲幅度仍舊接近10%，遠遠跑贏包括石油、大宗商品、全球股市等各類資産表現。

　　當前核心問題在於，2012年的黃金，還會一枝獨秀麼？現在看來，黃金或許難以續寫往日輝煌，其快速上漲盛宴或許已經接近尾聲。

　　回首2011年的黃金走勢，其價格上漲主要基於經濟形勢不確定性。2011年以來的中東局勢動蕩、美國評級下調風險以及歐債危機的連番戲碼，也使得黃金價格高潮迭起。正因此，黃金投資2011年在中國也受到熱切追捧，而反過來看，中國因素也為這一輪黃金的上漲推波助瀾，近期央行官員倡言注重加大黃金在外匯儲備中份額。

　　根據世界黃金協會 (WGC)季度黃金需求趨勢報告，中國2011年第三季度的黃金首飾需求增長了13%至131噸，印度則下降了26%至125.3噸，中國因此成為黃金飾品的最大市場，佔全球市場的28%。除了飾品，國內居民購買了大量金條等實體黃金抗通脹，有數據顯示，2011年第三季度選擇投資黃金的居民是二季度的1.32倍，是2009年第二季度的2.01倍；更有不少投資者通過紙黃金以及黃金期貨投資。

　　回頭來看，黃金為什麼上漲？很多人第一反應都是抗通脹，這其實並不準確。歷來黃金自身具備了複雜的二重屬性：一是貨幣屬性，二是商品屬性。也正因此，其價格是珠寶市場需求、開採量、美元強弱、通貨膨脹等因素綜合決定的結果——換而言之，黃金價格有著與經濟週期不完全同步的自身週期，不同階段的主導因素也各不相同，導致人們對於黃金的注意力被導向不同方向。

　　國際投資者投資黃金，往往是看重其抗風險因素以及抵禦紙幣濫發的屬性。進入2012年，全球宏觀經濟疲軟仍是不爭的事實，各類商品價格大幅回調，美元進一步走強，這必然導致黃金價格面臨壓力。

　　籠統而言，黃金可以視為一種看空美元的賣出期權，但是因為美元中長期將在世界經濟動蕩中因其安全島溢價而成為首要避險資産，黃金自然也因此遭遇冷遇；去年歲末這一輪黃金下跌，主要源於美元走強因素。無論對於個人投資者還是機構投資者，今年的黃金價格都充滿懸念，但是莫追高應該成為基本信念之一，畢竟當前黃金價格已經處於歷史高位，無論美國2012年是否推出第三季量化寬鬆，當前黃金價格已經透支了這一因素。

　　□費雪（上海 財經評論員）