徐明徽

　　原德隆係企業新疆天山畜牧生物工程股份有限公司（下稱“天山畜牧”）將於1月5日接受證監會創業板發審委的審核。

　　不過其成長性卻遭到質疑：2008年、2009年、2010年、2011年1～9月收到的政府補助和享受的稅收優惠總額分別佔當期凈利潤的53.60%、41.74%、40.18%、54.53%。

　　天山畜牧主要從事牛的品種改良業務，依託生物遺傳技術，為畜牧行業提供優質凍精、胚胎等遺傳物質及相關服務。公司是國家級牛冷凍精液生産單位和國家級良種牛基地，是新疆唯一一家國家級凍精生産企業，國內良種繁育行業的龍頭企業之一。本次擬在深交所發行2273萬股，發行後總股本為9091萬股，募集資金1.14億元用於牛性控冷凍精液生産與開發等二個建設項目。

　　天山畜牧2011年1～9月、2010年、2009年、2008年營業收入分別為5712.35萬元、5251.85萬元、3370.66萬元及2230.42萬元；實現凈利潤2226.21萬元、2243.99萬元、1041.57萬元以及511.27萬元。公司控股股東為天山農牧業發展有限公司，持有公司41.13%股權。上海智本正業投資管理有限公司持有天山農牧業100%的股權，為天山畜牧的實際控制人。

　　公司招股書顯示，天山畜牧是我國最大的牛品種改良産品及服務提供商之一。公司2010年農業部良種補貼項目牛凍精産品市場份額達到10.5%，位居全國前列；2010年、2011年入選農業部良種補貼項目的種公牛數量位居全國第一。公司市場已覆蓋國內主要畜牧區域。

　　值得注意的是，天山畜牧的業績嚴重依賴稅收優惠和政府補助。招股書顯示，2008年、2009年、2010年、2011年1～9月，公司分別收到政府補助260.70萬元、121.07萬元、700.13萬元、1050.00萬元，分別佔當年利潤總額的49.73%、9.62%、9.44%、27.03%；享受的稅收優惠金額分別為20.25萬元、335.28萬元、689.78萬元、613.83萬元，分別佔當年利潤總額的3.86%、32.12%、30.74%、27.50%。兩者合計分別佔公司當年利潤總額的53.60%、41.74%、40.18%、54.53%。

　　業內人士指出，農業類的公司普遍有著比較高的稅收優惠，但是類似天山畜牧近五成的利潤依靠稅收優惠及政府補助還是較為罕見。天山畜牧招股書披露，2011年1～9月、2010年、2009年、2008年扣除非經營性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤分別僅為1809萬元、2104萬元、1113元、335萬元。該業內人士指出，天山畜牧的市場主要集中在新疆，還有部分市場在內蒙古、河北，但發達城市一般是優質牛肉和牛奶的消費主力市場，而目前發達城市市場基本已被各大品牌佔據，很難再進入。即便天山畜牧成長性堪憂，但借力新疆概念及農業概念，其過會可能性也不小。

　　另外值得一提的是天山畜牧的“德隆血脈”。招股書顯示，天山畜牧大股東天山農牧業的前身新疆德隆畜牧良種繁育有限公司（下稱“德隆畜牧”）是由德隆畜牧業投資有限責任公司與新疆德隆農牧業發展有限責任公司于2003年4月共同投資設立。

　　2003年5月，新疆昌吉州公有資産投資管理中心與德隆畜牧簽訂投資協議，雙方共同投資設立了天山畜牧的前身新疆昌吉德隆畜牧生物工程有限責任公司，公司註冊資本3000萬元。德隆畜牧將其與牛凍精生産和銷售業務相關的經營性資産包括部分房屋建築物總計作價2000萬元作為出資投入公司，持有公司66.67%的股份。2004年德隆案被揭發，德隆係資金黑洞暴露。2006年，德隆畜牧將其股權全部轉讓給上海智本正業投資管理公司。