央視網特約

2月28日，新浪(NASDAQ GS: SINA)公佈了第四季度及2011年度未經審計的財務報告。財報顯示，2011年第四季度新浪凈營收為8.4億RMB（1.334億美元），應佔凈利潤5844萬RMB（930萬美元）。2011年新浪全年凈營收30.4億RMB（約合4.828億美元）,全年應佔凈虧損19億RMB（約合3.021億美元），合每股凈虧損29元RMB（約合4.64美元）。

1、新浪2011年Q4的財務數據分析
  2011年第四季度新浪凈營收為8.4億RMB（約合1.334億美元），同比增長21%，環比增長2%。新浪2011年第四季度運營總成本為4.2億RMB（約合6667萬美元），環比增長6%，同比增長31%。

新浪網2011年Q4應佔凈利潤5844萬RMB（930萬美元），環比增長103%（新浪網上一季度凈虧損21億RMB，主要由於收購麥考林造成的投資虧損），同比增長109%（新浪網去年第四季度凈虧損6.6億RMB，主要由於收購中國房産信息集團造成的投資虧損）。

備註:新浪網2009年Q4凈利潤高攀的原因是,新浪樂居分拆上市,造成一次性凈利潤高收。2010年Q4凈虧損6.6億元的原因是新浪收購中國房産信息集團造成投資性虧損。2011年Q3凈虧損21億元是由於新浪收購麥考林造成的賬面虧損。

下圖顯示，新浪網2011年Q4運營的主要收入來源是廣告6.5億RMB（佔凈收入的77.7%）。收入結構比較單一，嚴重依賴於廣告收入。新浪網移動增值收入1.34億RMB，凈值在逐年緩慢減少。

下圖新浪網2011年Q4三大費用比例數據顯示，運營費用的54%用於推廣與營銷費用（2.3億RMB），32.2%用於産品研發（1.4億RMB），13.6%為日常管理費用（5724萬RMB），另外有0.2%的無形資産攤銷成本。

2、新浪2011年全年財務分析

新浪財報顯示，2011年全年凈營收30.4億RMB（約合4.828億美元），較上年度增長20%。其中廣告營收23.23億RMB（約合3.688億美元），較上年度增長27%；非廣告營收7.18億RMB（約合1.14億美元），較上年度增長2%；移動增值業務營收5.26億RMB，較上年下降10%。2011年新浪全年應佔凈虧損19.03億RMB（約合3.021億美元）。新浪網全年凈虧損的主要原因有三個方面，一是新浪微博依然處於高投入、低産出的階段；二是新浪移動增值業務的商譽損失；三是新浪2010年和2011年分別投資中國房産信息集團(簡稱“CRIC”)和麥考林股份有限公司(簡稱“MCOX”)造成的貶值減計。 

備註：2009年新浪網利潤超高的原因是，新浪樂居分拆上市，造成一次性帳面利潤劇增。2010年和2011年的凈虧損主要是投資性貶值計損。

下圖顯示新浪網2011財年各項收入佔比，廣告收入23億RMB（佔比76%）。移動增值的收入（5.3億RMB）佔比緩慢下降。

下圖2011財年新浪網運營費用支出，其中營銷費用8.6億RMB、研發費用4.1億RMB、管理成本2億RMB、無形資産攤銷406萬RMB、商譽損失4.3億RMB。新浪2011年財報顯示了一項“商譽貶值（損失）”費用項目，該項目發生在第三季度財報中。

新浪網解讀財報時指出，由於移動增值業務“産品的組合變化”以及分賬比例的變化，都導致了毛利率同比下降。新浪財務分析認為，移動增值業務方面由於商業環境下滑，預期運營業績降低，同類型公司的營收和利潤估值倍數下降，從而導致新浪網4.34億RMB（6890萬美元）的商譽貶值。這相當於對未來增長乏力甚至可能萎縮的一個預警。

3、新浪網重要財務指標分析

從新浪網歷年財務報表的數據計算，下圖新浪網的財務杠桿系數在國內業內屬於相對比較好。2011年每投資1元RMB可獲得1.5元RMB的資産,扣除1元資産成本,剩餘0.5元凈資産增值。

從2005年以來的銷售收益數據分析，新浪網2010年第三季度之前一直保持平穩的銷售收益率。2010年至2011年，新浪開始投資進行業務擴張，先後投資收購中國房産信息集團和麥考林，都屬於虧損性投資，沒有達到預期的收益。與此同時，新浪微博，為新浪贏得了3億（截至2011年底）的客戶資源，但該業務至今依然處於投入期。這是新浪近兩年帳面虧損的主要原因之一。

下圖資産週轉率，總體看新浪網的資産週轉率偏低，投入1元,僅能帶來0.5元的銷售額,資産利用效果不是很好。但這基本上也是國內外互聯網行業的平均水平。

新浪網從2010年——2011年資産利潤率已達負值。從新浪的資産週轉率和資産利潤率帳面數據分析，新浪的投資回報數據非常糟糕，資産利用效率很低。

新浪網歷年權益報酬率數據顯示，新浪網權益報酬情況不是很好。尤其是2010、2011年投資全部是虧損的。即2010年每投資100元，虧損15元；2011年每投資100元虧損26元。

計算新浪網的實際資産為9.7億RMB。説明新浪網目前的虧損局面僅僅是投資性虧損，新浪網完全可以憑藉自己的資産和資金運作解決問題。2011年新浪財報披露，截至2011年12月31日，新浪現金、現金等價物及短期投資總額為43億RMB（6.735億美元），較上一年同期58億RMB(8.828億美元)大規模減少了15億RMB。

新浪解釋説，現金結余的減少主要與2011年第一季度以6600萬美元收購麥考林股份有限公司約19%的股份，2011年第三季度以6640萬美元收購土豆網9%的股份（優酷網與土豆網合併，使新浪網瞬間獲利5564萬美元，約合3.5億RMB，這將在新浪網2012年Q1財報上表現出來），以及2011年第四季度出於向阿裏巴巴集團投資的目的向雲鋒基金投資5000萬美元有關。這三筆投資合計1.824億美元（約合11.58億人民幣）。

下圖為新浪網從2005年至2011年總資産增長情況數據。新浪網2000年4月在美國上市，以新浪網1999年資産總額（3.9億RMB）對比，新浪網上市11年，總資産增加22.3倍。新浪網上市前的總資産相比其他網站高，而近兩年因投資虧損造成總資産縮水。

4、新浪網2012年戰略規劃

面對2011年的虧損狀態，曹國偉強調2012年的戰略依然不是推動現階段微博的盈利，而是更專注于提高微博産品質量、改善用戶體驗和宣傳推廣，以迅速吸引更多用戶，擴大規模，打造平臺及與此相關的生態系統。鞏固新浪微博在該領域的領先地位，新浪認為社交媒體界統治性平臺要比只佔部分市場份額有價值得多。

就新浪視頻業務而言，曹國偉認為，新浪網在視頻業務的很多方面具有強勢，包括多種類別，比如説新聞視頻、體育視頻等。尤其是通過與NBA的合作，新浪網在該領域的視頻流量過去幾個月中顯著增長，新聞視頻方面增長也很快。2012年新浪計劃保持在視頻領域的實力，同時增加在購買優質視頻內容方面的投入，包括電影和電視劇等，並與電視臺更緊密地展開闔作獲取其內容。新浪計劃2012年更加重視播客平臺，該平臺有大量用戶製作的視頻，而且播客與微博平臺的協同效應很好，微博平臺上每天播放的視頻達到1000萬，新浪預計這將成為非常強大的視頻分銷平臺。新浪希望利用這一優勢，肯定會購買更多視頻，增加視頻流量和廣告位，提高市場份額。新浪堅信，將來的社交網絡和移動互聯網戰略中，視頻將起到很大作用。

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