譚雅玲

　　9月12日、13日，美聯儲將召開議息會。由於美聯儲主席伯南克提前暗示了講話內容，外界普遍認為，美聯儲要推QE3(第三次量化寬鬆)。然而，目前中國輿論的不夠專業或不夠精細，使得美聯儲擁有了政策實施的最好環境，相比其他貨幣體的政策艱難與複雜，美聯儲對貨幣調整的空間主動、適宜、有效。

　　首先，出於美元地位的獨特性以及美國經濟的特殊性，中國人議論與研究美國央行的視角或層次需要調整。美國的全球戰略決定了美國貨幣供應量的分佈與比重。一方面美元的配置是以全球比重為主，60%的貨幣供應量在全球各地。另一方面美元貨幣供應量伴隨著全球市場配置的變化而增量。全球金融市場在擴大，美元過去數量的貨幣供應量已不能滿足全球金融市場的需求，進而促使美元在這場獨特的金融危機中不斷擴大貨幣供應量。這不能簡單認為美國經濟不好導致美元貨幣供應量增加，實質是，美元貨幣供應量不足，美國必須為實現美元霸權的覆蓋率達到壟斷力，而增加貨幣發行。我們解讀美元貨幣政策有死角，理解上會出現誤區甚至盲區，這是中國輿論的混亂之處。

　　其次是美聯儲貨幣政策基礎的循環性。美國貨幣政策循環的基礎側重於美國跨國公司的世界佈局、長遠思考和戰略設計。美國以美元貶值策略，推進跨國公司的國際份額佔有，甚至在鋪墊美國新經濟時代的世界再壟斷。那都不是簡單基礎産業的概念。美國經濟的局限在於傳統經濟，但新型高端經濟美國具備正在囤積的新優勢。以大數據、智慧製造和無線網絡革命為代表的第三次技術變革，正在美國醞釀並初見端倪，以蘋果為代表的平臺經濟加速在全球市場擴張乃至壟斷，美國未來十年將會創造經濟增長新引擎的超級産業體系。美國的再工業化與全球的再工業化不在一個層次和水準。目前中國輿論的混淆和渾濁，不利於了解和理解美國經濟和世界經濟，也不利於了解中國經濟自身。

　　此外，美聯儲的貨幣政策為美國金融機構的全世界競爭提供保障與保護。美國金融層面的高端性是絕對的市場優勢，至今全球大銀行的壟斷力依然是美國特色。全球受困于金融危機的標誌性事件———雷曼兄弟申請破産。但國際社會並未深入解讀雷曼兄弟申請破産的本土化特徵，掩蓋了雷曼兄弟跨國公司的特殊面貌。現在，美國雷曼兄弟不倒反強，現金流的增量伴隨金融危機的進程而增長且數量醒目，2008年，它的現金流為60億美元，至今已上升到650億美元。美國這種策略與戰略的蹊蹺組合模式，來自於高端的金融成熟性、嫻熟性和戰略性，這是考量美聯儲貨幣政策不可忽略的基礎要素。中國市場對美聯儲貨幣政策的解讀，完全迂迴于數量的概念化討論，導致美聯儲政策的本質被誤導誤讀。

　　第三，美聯儲貨幣政策高度具有遠見性。美聯儲貨幣政策的洞察力十分值得關注和研究，尤其是它並非是著眼于眼前的事情所為，其設計和規劃都瞄向更加長遠的事情和市場。2001—2003年的利率調整與2008—2009年同樣的利率調整，兩者方向一樣，但結果則截然不同。第一次帶來的結果是利差投機套利；而第二次帶來的結果則是刺激資源和大宗商品投機套利。如此去解讀美聯儲的QE1和QE2這兩次貨幣政策，我們思維將會發生巨變，即美聯儲的貨幣政策不會因為美國經濟本身而變得那麼單純。美聯儲貨幣政策的評價並不局限于美國因素，而是全球因素。這是目前預期和市場評價美聯儲QE3的最大誤區和盲區。

　　美聯儲備受關注的會議將會出現新的結果來順應預期。但是，即使有結果也不是簡單的QE1和QE2的原版，而是一個全新版本的創新式QE3。美元高端的霸權地位不能簡單化為單一貨幣的政策意義。中國輿論需要用心去解讀，更需要用事實説明。美聯儲貨幣政策的組合與效率拭目以待，不是那麼簡單的。▲(作者是中國外匯投資研究院院長)