艾經緯

　　2011年底之時，人民幣匯率貶值風波終於告一段落。12月30日，人民幣匯率中間價為6.3009，再創歷史新高。12月28日，美國財政部稱中國未操縱本國貨幣，但指責匯改進展過於緩慢。

　　人民幣不僅是一個經濟問題，更是一個政治問題。回頭來看，人民日報連續發文解釋人民幣匯率盤中跌停現象，態度很清晰：這是暫時現象。前幾期專欄中，筆者提到人民幣中間價的玄機以及央行在外匯市場上 “維穩”的可能性。

　　外匯市場上硝煙漸散，很多人認為，人民幣匯率中期升值趨勢得到確認，但筆者卻偏于審慎悲觀。美元升值趨勢尚未中止，兩者會同升嗎？

　　外匯局數據顯示，2011年11月銀行代客結售匯逆差為8億美元，而10月份銀行代客結售匯順差為32億美元。這是外匯局自2010年1月起公佈該數據以來的首次逆差。

　　另外，外匯局數據顯示，截至2011年9月末，我國外債餘額為6971.64億美元。值得注意的是，從2009年3月末至2011年9月末，我國短期外債佔比由五成左右逐步上升至超過七成。外匯局表態風險可控，但怕就怕外匯市場出現黑天鵝事件，短期債務可能被集中要求清償，由此産生償付風險。

　　應該是受近期人民幣貶值風波、短期外債增長以及股市乏力等情況影響，決策層加速QFII的準入。2011年12月外匯局批准5家機構共計5億美元的QFII額度。此外，9家基金公司已獲證監會核準批復RQFII業務資格。

　　受年末考核與節日因素影響，貨幣市場上利率連續上漲。對此，2011年12月29日，央行暫停3月期央票發行，這是時隔6個月再次停發。另外，本週央行投放資金90億元，結束此前連續四週凈回籠。市場預期2012年前3月央行將再次下調存款準備金率。

　　上周本專欄提到，一系列的經濟數據驗證了中國經濟的下滑趨勢。本週工業增速數據顯示，2011年10月、11月分別只增長了13.2%和12.4%。此外，2011年前11個月央企營業收入同比增長22.6%、凈利潤同比增長3.6%，增速較2010年同期分別下降了12.1個百分點和46.5個百分點。

　　近日國資委副主任黃淑和説了一句意味深長的話，“央企要做好3~5年渡難關、過寒冬的應對準備。”

　　2006年~2010年，中國經濟增速分別為12.7%、14.2%、9.6%、9.2%和10.3%。2011年從一季度的9.7%降到三季度的9.1%。毫無疑問，中國經濟高增長的時代正在落下帷幕。

　　房地産市場真的Hold不住了，上海市中心房價跌幅在10%~15%，這是多年來首次出現。北京2011年新建住宅總簽約面積為940萬平方米，比2010年下降23%，較2008年下調近200萬平方米，創近十年新低。此外，北京2011年新建商品住宅庫存量12.42萬套，較限購實施第一天的庫存量上漲33.69%。

　　數據顯示，2011年前11月，全國主要130個城市的總土地出讓金為1.18萬億。其中住宅類為5860億。而2010年前11月為1.7萬億，下降30%。

　　國際方面，2011年12月29日，歐元一度急挫。歐元兌日元創下10年來的盤中新低；歐元兌美元創1年以來新低。

　　本週意大利進行國債拍賣，結果短債受追捧，長債被棄，7年期國債中標收益率升至7.42%，10年期國債收益率升至6.7%。

　　上周歐洲央行推行變相“QE”，但只能延緩銀行業的崩潰時間。未來相當長一段時間內歐洲銀行業的主旋律是去杠桿，有測算，未來18個月內歐洲銀行業將出售大約3萬億美元的資産。而在去杠桿過程中，金融機構的羊群效應不可避免，未來市場震蕩亦是不可避免。

　　全球同此涼熱，新興市場處境也是不妙。2011年12月29日俄羅斯總統助理德沃爾科維奇説，只要油價穩定在90~100美元/桶，俄經濟增速能維持3%，另外不擔心匯率會超出央行目標區間。這恐怕有些樂觀，油價下行、外匯有限，可敵資本外流？金磚國家中印度或許最先倒下。