2011年1~7月，納入統計範圍的焦化企業總體實現銷售收入同比增長約37.96%，利潤總額74.6億元，同比增長3.19%。2011年近四成焦化企業虧損，焦化企業銷售利潤率由上年的2.72%下降為2.19%。大部分焦炭企業已經無利可圖。

　　在貨幣持續收緊的狀況下，下游需求疲軟，鋼廠庫存較高。四季度以來，鋼廠紛紛限産保價。統計數據顯示，2011年1~11月焦炭産量累計增長12.7%，至39256萬噸。環比數據看：11月焦炭産量較上月減少230萬噸，環比跌幅為6%。可見鋼材大跌，四季度焦炭産量大幅限産，但全年焦炭産量仍將超過10%增幅，預計全年産量將在4.2億噸水平。我們認為，接下來焦炭企業或將開始一輪限産保價行為，企業將開始主動的去庫存過程，對一季度焦炭價格是一個支撐。

　　再來看看焦炭産業鏈的一些情況。從以往走勢來看，我們可以看出，焦炭期貨價格基本上是隨著螺紋鋼期貨價格的變化而變化，不過焦炭期貨的波峰和波谷與螺紋鋼期貨相比要窄一些。

　　對焦炭上下游産業鏈産品價格進行相關性分析，焦炭與煉焦煤、焦炭與鋼鐵的相關系數分別為0.87和0.86，可見它們之間有較強的相關性。而對焦炭與上下游的價格進行格蘭傑因果檢驗，可以發現，雖然它們之間互為因果，但焦炭價格對煉焦煤價格的影響以及鋼鐵對焦炭價格的影響要更為顯著。也就是説，在焦炭上下游産品的價格之間存在著以需求為主導的從下游向上遊的傳導機制。

　　預測明年一季度焦炭行業價格，除了考慮焦炭自身的供需外，螺紋鋼價格更是一個重要的變量。我們看看明年鋼鐵産業鏈的一些情況。螺紋鋼價格在10月底的猛烈下跌主要是與鐵礦石價格猛烈下跌有關。從鐵礦石的成本上來説，我們認為目前鐵礦石價格維持在130美元之上是較為合理的，這個成本支撐在短時間內至少是一季度之內令鋼材價格下跌空間有限。而鋼鐵廠自身也在進行限産保價。維護工作和高爐偶爾關停將導致生産線停産現象增加。這種情況完全可以理解，因為關注産量的大型鋼廠對盈利水平不像小型鋼廠那麼敏感，且開關軋製生産線比關停高爐容易得多。在高價庫存消化以後，鋼鐵産業鏈企業將重新在目前的原料價格下找到均衡。隨著企業減産，市場穩定，前期由恐慌帶來的拋售和觀望將會弱化，鋼材價格有望逐漸上行。

　　另外從鐵礦石的價格來説，此番下跌鐵礦石的支撐在130美元左右，目前鐵礦石的邊際生産成本也是130美元。目前來看，鐵礦石價格跌破130美元的可能性比較小，其價格的走穩對鋼材價格也是一個支撐。

　　展望後市，我們認為在需求弱勢的情況下，企業或採取主動限産去庫存的行動來維護價格；另外，成本上對焦炭也是一個支撐。後市焦炭價格有望逐漸走高，上方目標位在2100元一線。 （作者係廣發期貨分析師）