市場在超跌後有望展開階段性的反彈。首先，從博弈的角度，我們跟蹤的投資者情緒指標A 股交易賬戶佔比截止2011 年12 月23 日進一步降至4.36%，處於低風險區域；特別是，若元旦後出現機構集中調倉，A 股加速下跌，可能砸出短期底部；第二，短期，歲末年初資金仍然遭受年關做賬、民間資金鏈受到衝擊的壓力，但是投資者對於年末資金面緊張的悲觀預期已較充分地反映在股價中；第三，春節後，A股資金面迎來春節到春季投資高峰期之間的資金面偏松期；第四，元旦後，央行可能再度下調存款準備金率。

　　但這仍是典型的熊市反彈，類似抗戰前期的臺兒莊、平型關大捷。之後，仍是面對不那麼樂觀的現實，存量資金消耗。增量資金的行情仍需等待政策和流動性改善的累積效應、中小盤題材股風險的進一步釋放、存量財富再配置中其他領域風險偏好、股市政策對於投融資功能的糾偏的回落等。因此，我們並不建議積極搏反彈，2012 年投資者若拋棄抓反彈小浪花的習慣，以一種從容、淡定的心態，耐心尋找估值合理、中長期成長性明確的標的股票，耐心等待時機，反而可能更輕鬆的獲取超額收益。 即使搏反彈，也要選擇有安全邊際、流動性好的品種。

　　投資策略上，博弈型投資者可以保持倉位的靈活性，利用市場的震蕩增持以下兩類價值股。（1）立足於配置的安全性，增持債券、繼續持有類債券“藍籌”，包括金融、兩桶油、交運、電力等行業低估藍籌。最近我們可以看到，無論是進攻還是防禦，大盤藍籌股都獲取了超額收益，從博弈的角度來説，由於龍頭行情也只是流動性改善引發的反彈，因此要選擇進得去出得來、多殺多風險小的品種。（2）立足於宏觀對衝型配置，特別是中央經濟工作會議對促消費的表述，關注財稅鼓勵的“促內需、惠民生”相關的産業鏈，包括電力設備、通信設備、民生領域的軟體投資、“一號文件”相關大農業和水利等行業。趨勢型投資者可以繼續等待更明確的信號，包括但不限于：票據利率降至低位、中小盤題材股風險的進一步釋放、股市政策對於投融資功能的糾偏、存量財富再配置中其他領域風險偏好的回落等。（興業證券研發中心）