上周，歐洲首次進行了長期再融資行動(LTRO)操作，基本金屬和黃金價格出現了一定反彈。銀河證券最新的研報認為：這只是短期現象，因為歐洲美元形勢決定短期金屬和貴金屬價格，有色金屬板塊要想迎來反彈，必須要有歐洲和美國寬鬆政策疊加才能實現。

　　歐洲美元形勢決定短期金屬

　　歐洲央行上週三首次進行了三年期貸款的操作。共向市場釋放了4891.9億歐元，而之前不同機構調查所得的一致預期落在3100億~3300億歐元之間，從數量上本輪政策操作顯著超預期。

　　但ECB所做的只是銀行用抵押品換取流動性，希望銀行通過套息交易用ECB的錢購買新發行的債券。銀河證券認為這一政策無法達到歐洲央行的政策目標，顯然未來歐洲需要更多的政策。歐洲美元仍然緊張。但這種緊張表現為短期美元Libor的不斷提升。但銀河證券認為歐洲美元緊張的態勢已經顯著緩解。銀河證券近期和歐洲市場交易員繼續保持了日常的交流。和10月份的時候借不到錢相比，目前借錢已經相對容易多了，利率上儘管沒有反應，但實際感覺已經有較為明顯的緩解。

　　近期基本金屬價格出現了一定的反彈，銀河證券認為是對這一情景的正面反應。根據其一貫的邏輯，短期基本金屬的價格取決於歐洲美元的緊張程度，一旦緊張情況出現確定性緩解，市場有望止跌回升。但短期其仍不確定歐洲美元市場流動性已經出現拐點，仍需繼續觀察。

　　來年反彈有賴歐美政策疊加

　　在長期經濟前景不被看好的情況下，包括基本金屬、黃金在內的大宗商品價格主要取決於宏觀因素。歐洲央行執委會成員斯麥吉(LorenzoBiniSmaghi)在他卸任前曾經表示，如果經濟形勢變化，歐洲央行應啟動美國式的資産購置計劃，市場預期歐洲央行政策徹底轉向打擊通縮。他認為“如果各國面臨的是流動性問題，而非政府償債問題，那麼歐洲央行就還有採取行動的空間。歐洲央行有義務採取行動。”他談到類似美國和英國式量化寬鬆策略時表示，如果出現通縮，歐洲央行有採取量化寬鬆式政策的選項，而如果有必要也可能增加購債。歐洲央行應動用這樣的措施。上周銀河證券關於黃金的報告中提到：對明年春季下一個歐洲債務到期高峰時歐洲放鬆的因素--確信歐洲央行已經改變了其之前緊緊盯住通脹的政策取向，轉而首先保歐洲；同時政策預期也包含美國在明年5月前的某個時間點宣佈採取某種形式的寬鬆政策。一旦市場出現上述寬鬆，疊加國內一季度後期信貸相對集中的預期，對包括金屬在內的大宗商品價格將有明顯的助推作用。

　　銀河證券建議從現在開始對有色金屬板塊保持適當關注。如有寬鬆政策的預期，黃金和銅、鋅、鎳等品種依次最為受益。從目前開始，銀河證券認為可以逐步關注以下公司：建議適當關注江西銅業(600362，收盤價21.05元)、西部礦業(601168，收盤價9.08元)和馳宏鋅鍺(600497，收盤價12.68元)。建議未來一段時間積極關注黃金類上市公司，重點關注山東黃金(600547，收盤價28.47元)和中金黃金(600489，收盤價17.70元)。建議保持對雲鋁股份(000807，收盤價4.77元)的持續觀察。銀河證券