市場對財政政策力度的預期偏高。無論是保障房還是鐵路建設，2012 年投資增速維持回落，鐵路基建以完成已開工項目為主，保障房新開工數相較於此前規劃的“前兩年各開工1000 萬套”的目標下調30%，並無超預期。預期後續財政政策難超預期。

　　權重股難以走出大幅獨立上升行情。權重股走勢一方面取決於經濟增長信心，另外一方面取決於資金的寬裕。宏觀流動性來看，美國長期國債收益率接近歷史底部、原油價格高企制約國內貨幣政策施展空間。微觀供求依然偏緊。在微觀資金層面，解禁規模較大、新股申購凍結資金超過新股申購資金解凍、新基金髮行數量下降及陽光私募産品被動清盤壓力將導致本週股市微觀資金供求關係偏緊。

　　庫存週期看，市場大底還需等待。從庫存週期的角度而言，股市的底部往往出現在産成品庫存見頂回落，並且原材料庫存觸底回升的時候。從價格變化到産成品庫存調整，存在比較穩定的領先滯後關係。歷史統計顯示，産成品庫存往往滯後價格水平3-6 個月的時間。CPI 7 月份開始拐頭向下。目前原材料庫存雖有所回落，但依然較高，産成品庫存持續高位。

　　市場情緒略有企穩。市場日均換手率、漲跌停個數之差及高於10 日均線的股票佔比均出現上行，但後者仍顯示超賣，顯示情緒雖有所回升，但仍處於低位。香港上市的銀行及地産H 股走勢均有所上行，且兩者的賣空佔比也出現下降，顯示境外投資者對國內市場看空情緒有所下降等待倉位下降有望催化反彈。根據我們金融工程的倉位測算顯示，開放式基金平均倉位由86.71%下降至84.00%。其中股票型基金倉位下降至86.13%。隨著絕對倉位回落，有望引發發彈。

　　投資主線：價值股優於題材股，確定增長是王道

　　經濟、通脹同步下行的類蕭條期，投資時鐘指向必須消費。但由於食品飲料行業今年以來的超額收益較高，機構持倉集中度較高，我們在必須消費中建議配置醫藥（特色品种醫藥，高端藥材降價使得成本壓力緩解）。當類蕭條期進入後半期，投資時鐘將偏向早週期的可選消費，我們推薦汽車零部件、家電。美國經濟領先指標的好轉將帶動全球科技股超額收益，我們推薦國內聯動較高的通訊設備行業。金融股的低估值、高分紅特性保證其相對防禦性。

　　主題投資：動物疫苗、影視製作、智慧城市發展、IPV6

　　關注：香港發生禽流感疫情，動物疫苗生産企業最為受益。《中華人民共和國電影産業促進法(徵求意見稿)》公佈，影視製作上市公司迎來更為寬鬆的發展空間。智慧城市發展指南發佈，對相關上市公司構成長期利好。國務院部署加快發展中國下一代互聯網産業，IPV6 相關公司長期受益。（華泰聯合證券研究所）