10年零漲幅是表象

　　滬指實際漲了29%

　　近期，上證綜合指數下跌至2200點左右，與2001年6月14日的最高點2245點重合，“10年零漲幅”一時引起廣泛議論。有人認為，持有股票10年是零收益，長期價值投資理念受到嚴重打擊。但專家認為，不能僅憑滬指10年表面上的“零漲幅”，就認定股市整體沒有為投資者帶來長期投資回報。

　　與此同時，三大證券報昨日也一齊發文，為滬指10年零漲幅喊冤。中證報的標題是《辯證看待上證綜指十年輪迴》，上海證券報的標題是《為滬指“零十年”喊冤》，證券時報的標題是《別陷入十年漲幅為零的統計誤區》。

　　滬綜指已失真

　　10年來，上證綜合指數成分股出現巨大變化，導致上證綜合指數嚴重失真。2001年6月14日，上證綜合指數成分股有664隻；2011年12月19日，成分股967隻，10年時間內滬市新增上市公司300多家，而新增市值佔比高達66%。

　　如果以10年前664隻成分股作為固定樣本股，上證綜合指數10年來實際漲幅29%，年均複合回報2.6%。如果在2001年6月14日以等權重方法投資上證綜合指數成分股，到2011年12月16日，這一投資組合的收益率為41%，年化收益率達3.5%。

　　擴容拉低指數

　　統計顯示，2006年至2007年，滬市共發行39隻新股，多為國企大盤股。目前，這39隻股市值佔滬指總市值的39%，對上證綜合指數下跌的影響程度達到18%。2008至2011年12月期間內，滬市共發行80隻新股，這些新股市值佔滬指總市值的9.7%，對上證綜合指數下跌的影響程度為4%。

　　市場人士分析，大國企上市時機通常是選擇牛市，以較高估值進入資本市場，拉低了上證綜合指數。牛市擴容，並不能提供好的長期投資機會。相反，熊市時上市的股票，更能給投資者帶來穩定回報。

　　估值大幅下降

　　測算顯示，上證綜合指數市盈率從2001年6月14日的55倍降至2011年12月16日的13倍，下降幅度高達77%。因此，從市盈率角度來看，目前，滬市的風險得到有效釋放，市場投資價值已經接近成熟資本市場水平。

　　與10年前相比，現在投資者得到的分紅回報更加穩定可觀。上證綜合指數股息率從2001年的1.01%上升至2011年11月的3.74%，上升幅度高達270%，市場分紅總額從2001年285億元增加至2011年11月的3215億元，增幅達10倍。因此，從分紅角度看，滬市投資價值10年來顯著提升。重慶晨報報道