鋁板帶擴産項目即將投産，打造世界級罐料生産企業

　　公司40萬噸鋁板帶項目計劃將於2012年4月投産，我們預計冷軋産品尤其是噸毛利較高的易拉罐料産量將迅速提升，顯著提升盈利能力。公司在鋁加工特別是高品質罐料市場有望進一步提高競爭力，打造世界級罐料生産企業。

　　著力打造工業型材板塊，顯著提升擠壓産品結構

　　公司2009年非公開增發募投的年産22萬噸軌交鋁型材項目計劃將於2012年8月投産，我們預計將進一步提高公司工業鋁型材産能，提升産品結構，技術水平更高、盈利能力更強的工業型材將成為公司鋁擠壓材業務的主要産品。

　　估值顯著低於行業及歷史平均，具備明顯優勢

　　根據Wind資訊和我們的盈利預測，公司股價目前對應估值水平遠低於行業平均，同時亦顯著低於其過去兩年曆史均值1個標準差以上，接近2008年底水平。我們認為公司具備完整鋁産業鏈，在鋁行業內屬於攻守兼備的品種，目前對應估值水平相對較低，已經具備明顯的長期投資價值。

　　估值：首次覆蓋給予“買入”評級，目標價8.17元

　　我們採用貼現現金流估值方法導出目標價，同時通過瑞銀的VCAM模型來預測影響長期估值的因素。我們預測公司2011/2012年EPS分別為0.53/0.59元，在WACC為10.2%的假設下，得到公司8.17元的目標價格，對應2011/2012年預測市盈率分別為15.4/13.8x，對應2011/2012年預測市凈率分別為1.02/0.96x。