經過連續七周的下跌，市場做空力量得到了較為充分的釋放，反彈的動能正在積聚，但經濟運行趨勢、宏觀調整政策以及國際局勢仍然會影響投資者對市場的信心，因此，本週或以相對較弱的反彈結束2011年。

　　1、市場做空動能得到較為充分的釋放。從11月中旬反彈夭折以來，市場連續下跌了7周，這在A股歷史上並不多見，即便是在2008年的大熊市中也僅有兩次。本輪下跌是多種負面因素集中釋放的結果，一是經濟呈現出加速下行的勢頭，一些企業感覺比2008年還難受，二是政策力度弱于預期，之前預期的保增長在中央經濟工作會議上被確定為穩增長，三是歐債危機的影響，四是市場中的投機交易、內幕交易受到沉重打擊，市場熱度下降，踩踏效應導致部分股票快速深跌。

　　2、反彈動能也在積聚。市場做空動能釋放的同時，也是反彈動能積聚的過程。

　　首先，從經濟來看，市場對長期下臺階似乎形成共識，但這不代表經濟就從巔峰表演“垂直極限”。因為本輪經濟回調是政策主動收縮的結果，如果下跌的速度過快、過猛，超過了自身的承受能力，沒有理由認為政策會無為而治，保持經濟的穩定、達到社會的穩定始終是政府的第一目標。既然是這樣，投資者對於短期經濟也不必過於悲觀，如果悲觀過了頭，就有修正的必要。

　　其次，從市場自身來看，投機交易、內幕交易的打擊是為了市場更加健康，而不是為了打死市場，因此，短期交易熱度的下降是整頓過程中必然要承受的代價，不必對市場本身過於悲觀。

　　第三，從資本市場政策看，有利於市場的政策很多，只是被負面因素壓制而已，比如引入社保基金等長期投資者、迅速推出RQFII、加快審批QFII額度、強化上市公司分紅等，這些都是奠定資本市場真正走向“長期持續健康穩定發展”的基石之策。我們認為，資本市場的改革與制度創新是2012年乃至更長時間驅動市場走勢的重要因素，而且是積極因素，A股市場將進入一個新的歷史發展階段。

　　第四，從資金角度看，年底結賬資金可能已經告一段落，機構投資者為年終排名適當拉抬重倉股也是可能的。因此，這對股指走勢也會形成一定支撐。

　　反彈力度不能給予過高期望。中國經濟正在從高速增長階段向中速增長階段轉變，從較長期看，經濟不斷下臺階可能是不以人的意志為轉移的規律，這一方面意味著經濟觸底與反彈的時間可能再次低於市場預期，經濟反彈幅度也很難回到很高的水平。在經濟規律和刺激教訓的雙重影響下，政府對經濟的刺激力度與2008年不可同日而語，如果不是經濟自身出現了嚴重的危機狀態，政策就會保持相對溫和的力度。此外，歐債危機還沒有出現突破性的進展，外圍風險仍然較大。投資者的信心也需要較長時間的恢復和積累，就象大病一場的人需要較長時間的休養生息一樣。在經濟預期沒有出現較大改善的情況下，對股市需要保持一份謹慎。

　　因此，年前最後一週出現較弱反彈的可能較大，可在謹慎的同時適度樂觀。在投資策略上，可重點關注一些主題性投資機會，如中央一號文件利好農林牧漁、水利等板塊，新一代互聯網推進利好TMT板塊，食品飲料、航天軍工板塊也可適度關注。雖然一些前期深跌的股票可能快速反彈，但仍然要警惕無業績高估值股票的風險，這類股票的反彈提供了減倉的機會。（銀河證券研究所）