在“股債雙熊”階段，投資者所能選擇的配置策略也只有“現金為王”。作為現金管理工具，貨幣基金在此階段優勢盡顯，2011年基金市場全年幾乎是貨幣基金“一枝獨秀”。

　　銀河證券數據顯示，截至12月20日，今年以來只有貨幣基金實現全部正收益，偏股基金幾乎全線虧損，偏債基金也多數出現虧損。股市在12月中旬回到上證綜指十年前點位，債市經過10月反彈後徘徊不前，只有貨幣基金不但保持正收益，還一直維持在較高收益率。以易方達貨幣為代表的績優基金11月以來的年化收益率基本保持在5%以上，表現搶眼。

　　2012年即將到來，明年市場會不會發生轉變？貨幣基金還能不能維持較高收益率？與資金面密切相關的一些關鍵因素值得關注。

　　貨基走出5%年化收益行情

　　貨幣基金本輪“5%年化收益行情”是從10月後開始抬頭的，易方達貨幣等基金率先走出一輪超5%收益。進入11月以後，多只績優貨基的年化收益率更維持在5%左右的高位。

　　國泰君安、申銀萬國、中信建投等機構研究顯示，10月份貨幣基金高收益主要來源於兩個因素：一是受益於債市反彈，貨幣基金投資的短期融資券、央票等資産價格上漲。二是通脹創新高導致資金面緊張，質押式回購利率達到5%左右，銀行協議存款利率走高並一度觸及7%，一年期以內的債券票息高達5.5%左右。

　　11月以來貨幣基金收益更好的主要原因是10月31日證監會放開貨幣基金投資于定期存款的比例上限，貨幣基金普遍大幅增加定期存款配置比例。此外，一些貨幣基金通過兌現前期債券資産的浮盈也在短時間內創造了不錯的收益。

　　明年貨基有望維持高收益

　　明年貨幣基金還能不能維持不錯的收益率呢？接受採訪的一些專業投資人認為，貨幣市場的“春天”可望持續相當一段時間。

　　易方達固定收益首席投資官馬駿認為，明年上半年貨幣基金應該能夠在目前基礎上保持相對穩定的收益率。理由也很簡單：明年上半年資金面仍趨向適度從緊，這將會帶動資金利率維持在較高水平，而銀行存款、回購等資金類産品是貨幣基金當前投資的重要資産。

　　“明年資金面適度從緊是大概率事件。”馬駿表示。目前3個月和6個月上海銀行間同業拆借利率仍維持在5.5%左右的歷史高位，這已反映市場對未來3~6個月資金面的預期是趨向緊張。

　　11月CPI、PPI雙降超預期或許讓很多人興奮，但馬駿提醒投資者，影響通脹的結構目前來看還未發生根本性轉變，隨著政策的放鬆，通脹預期在未來較長時間內可能會有反復，因此短期內政府大規模增加貨幣供給的可能性較小。

　　中金公司指出，前瞻地看，雖然近幾月的翹尾因素下降和食品價格季節性回落使得CPI有所下降，但潛在通脹壓力依然較高，政府應使用“緊貨幣防通脹，寬財政抑滯脹”的政策組合，貨幣政策保持從緊。

　　另外，隨著通脹見頂回落、存款準備金率的下調，短期對債券繼續構成利好，貨幣基金投資的短期融資券等債券將會産生浮盈。上海一貨幣基金經理表示，通過兌現債券資産積累的浮盈，貨幣基金在明年年初也能維持不錯的收益。

　　不過，馬駿也提醒投資者，不能寄希望貨幣基金明年長時間穩定在5%的收益水平，投資者應保持合理的風險收益預期。

　　現金為王

　　從大類資産配置來看，個人投資者在明年上半年選擇哪一類基金最合適呢？雖説資産配置因人而異，不過，明年股市和債市都面臨較大不確定性，投資者採取“現金為王”策略，當是一種明智之選。

　　在當前資金面小幅寬鬆情況下，債券市場預期比較樂觀，但機構投資者對明年的債市始終保持相對謹慎偏樂觀的態度，因為一年期以上債券的收益率是和通脹預期挂鉤的，如前所述，通脹預期在未來較長時間內可能有反復，短期內政府大規模增加貨幣供給的可能性很小。

　　股市則面臨外圍發達經濟體基本面持續不穩定、國內經濟的外需和投資增長不確定的現狀。中金公司指出，隨著中國經濟增速放緩，股市與樓市近期均表現低迷，對國際熱錢的吸引力降低，資金流入放緩，不利於股市流動性。明年股市仍然面臨著較大不確定性。

　　由此看來，與債券市場、股票市場相比，明年貨幣市場優勢更確定一些。對後市“舉棋不定”的投資者，可以先“潛伏”在貨幣基金，當別的市場出現更好的投資機會時，可以很快靈活轉換。

　　貨幣基金作為流動性管理工具，風險較低、T+1日可變現、無交易費用，能夠提高閒置資金的使用效率，並且貨幣基金當前收益率可與銀行理財産品媲美，流動性則遠遠好于銀行理財産品，很符合普通投資者的風險偏好和收益需求。 (CIS)