1. 流動性變量和增長變量作用與博弈主導2011年有色行業走勢。從金屬價格表現來看，2011年特別是基本金屬均呈現趨勢性下跌走勢，黃金價格是全年表現優異的品種，小金屬下半年普遍走軟。有色行業全年跑輸大盤10.04個百分點，通過分析行業各階段走勢發現主要是流動性因素變動和增長因素變動之間的作用與博弈主導了行業相對於大市的表現。

　　2. 2012年不確定性交織下重在對節奏的把握和特定情景下確定性投資機會判斷。2012年面臨歐債危機發展和經濟增長放緩深度和廣度兩大不確定性因素，分別通過流動性變量和增長變量影響行業運行。此種投資條件下，我們認為重在對節奏或時點的判斷和特定情景下確定性投資品種的判定。基於不確定性發展假設我們給出幾種情景下確定性投資路徑，在當前情景兼容條件下我們認為重要的是耐心等待行業投資時點的出現，而這一時點我們認為是在明年二季度。通過從投資節奏或時點確定剔除情景的兼容性和從特定情景下確定明確的投資品種統一的方式，我們盡可能將不確定性抽絲剝繭，儘量放大其中的確定性成分(具體分析詳見2012年策略報告)。以下具體品種的選擇均在此節奏把握基礎上。

　　3. 基本金屬銅錫看好、鋁須看産業鏈兩端。基本金屬中銅、錫基本面相對仍然較好，對應標的選擇銅陵有色和錫業股份。鋁産業鏈地區轉移和結構調整趨勢下，需向兩端關注，成本優勢和深加工企業將受到青睞，預期將具備能源電力優勢的焦作萬方和下游深加工領域的利源鋁業是較好的投資標的。

　　4. 黃金短期仍受到美元壓制，但仍然看好其在2012年的表現。對於金價的判斷短期內仍然將在高位震蕩，中長期因素仍然支撐金價在2012年走強。短期內主要受制于美元持續壓制，但黃金的避險功能並未喪失，只不過在與美元避險功能的博弈上暫時略遜一籌。未來全球貿易再平衡趨勢決定了美元在此過程中的弱勢，而黃金資産配置較低的新興國家將進一步加大黃金資産配置需求。明年一季度隨著希臘意大利主權債務集中到期面臨的重要考驗與全球增長低點重合很可能重新點燃對黃金的避險需求。短期內避險情緒仍將維持黃金股與金價背離的走勢，但不妨礙我們對黃金股的看好，保的選擇山東黃金。

　　5. 新興金屬：明年重點關注鍺 新興金屬方面我們重點關注鍺，供需向好的趨勢及2013年可能到來的供需拐點將提供較好的介入機會。基於新材料發展看好磁性材料行業，但需待2個季度左右中期風險釋放和標的股價的回調。小金屬繼續看好鎢和鈦，標的建議關注章源鎢業和寶鈦股份。（湘財證券研究所）