我國養老金的投資收益率長期在低位徘徊。近日，全國社保基金理事會會長戴相龍稱，對社保養老基金要投入運營，主要養老金的投資股票應該是長期投資，價值投資，責任投資。地方養老金如果收上來，有一部分用來買股票還是可以的。

　　今年以來，A股市場持續下跌，上證綜指已回到十年前的點位區間。部分養老金在此時入市，或許可以切中股市觸底反彈時機。但需要提及的是，當前A股市場的體制性問題尚未徹底厘清，價值投資理念仍未成為市場主流，難言能為養老金的長期保值增值營造適宜環境。就此而言，養老金的運營方案尚需從長計議。

　　不可否認，養老金空賬問題已影響到了其社會保障功能，而養老金投資收益率低下又令其雪上加霜。探尋養老金增值路徑就成為主管部門當前的重要工作，而將部分養老金投入股市就是在這一語境下誕生的新思路。

　　國際上將養老金投資股市的做法並不鮮見，始於20世紀80年代初的美國401K計劃就是其中一個典例。按此計劃，資金可以投資于股票、基金、年金保險、債券、專項定期存款等金融産品，僱員可以自主選擇養老金的投資方式。401計劃在美國的順利運作，不僅得益於政府部門給予的稅收優惠扶持，而且更是與成熟的資本市場不可分割。在美國，資本投資工具較為豐富、法律和監管體系完善，與養老金資産之間形成了良性的互動。

　　但反觀國內A股市場，雖然只用了20年的時間就成為世界上第二大證券市場，但是在超速發展的背後卻是隱憂不斷，難以成為養老金良好的棲身之所。至今為止，A股市場蘊藏的巨大風險與養老金自身訴求不相匹配。即便未來A股股指迎來一波超跌反彈行情，其為廣大股民帶來的創富效應也可能是曇花一現。畢竟在既有發行體制、擴容機制、市場誠信體系尚未得到徹底革新，股市圈錢衝動難以受到根本抑制，廣大股民的切身利益就無法得到應有保障。更進一步講，股改對市場的衝擊仍未完全消化。目前A股國有第一大股東的上市公司，持有的股本佔A股總股本的65%，而這些股份都已解禁。在地方財政吃緊的背景下，龐大的解禁國有股隨時都有可能遭到拋售，並給股市帶來巨大震蕩。所以，在A股市場未能破解制度瓶頸之前，養老金若以普通投資者的身份入市，則很可能鎩羽而歸。

　　養老金不是股市的救命稻草，因為“稻草”本身就羸弱不堪。之前國家養老金之所以能夠取得驕人的投資回報，其實不乏所謂“利益輸送”的質疑聲音。而地方養老金入市之後是否能夠繼續取得長期投資利益，是一個現實的問題。更為重要的是，國內養老金市場處於所謂缺口運行、空賬運行的狀態下，如果出現投資虧損極有可能會加大養老保障的落實力度。一旦股市波動加劇，就有可能讓養老金投資成為經濟問題社會化的導火索，至少從目前國內保障體制發展現狀而言，這樣的風險根本無法為市場所承受。

　　養老金固然需要嘗試走入股市，但需要以股市自我投資價值回報兌現為前提。（馬紅漫 作者為經濟學博士 知名財經評論員）