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A股凶險無度 養老金入市恐傷不起

發佈時間:2011年12月22日 16:13 | 進入復興論壇 | 來源:羊城晚報 | 手機看視頻


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  我國養老金的投資收益率長期在低位徘徊。近日,全國社保基金理事會會長戴相龍稱,對社保養老基金要投入運營,主要養老金的投資股票應該是長期投資,價值投資,責任投資。地方養老金如果收上來,有一部分用來買股票還是可以的。

  今年以來,A股市場持續下跌,上證綜指已回到十年前的點位區間。部分養老金在此時入市,或許可以切中股市觸底反彈時機。但需要提及的是,當前A股市場的體制性問題尚未徹底厘清,價值投資理念仍未成為市場主流,難言能為養老金的長期保值增值營造適宜環境。就此而言,養老金的運營方案尚需從長計議。

  不可否認,養老金空賬問題已影響到了其社會保障功能,而養老金投資收益率低下又令其雪上加霜。探尋養老金增值路徑就成為主管部門當前的重要工作,而將部分養老金投入股市就是在這一語境下誕生的新思路。

  國際上將養老金投資股市的做法並不鮮見,始於20世紀80年代初的美國401K計劃就是其中一個典例。按此計劃,資金可以投資于股票、基金、年金保險、債券、專項定期存款等金融産品,僱員可以自主選擇養老金的投資方式。401計劃在美國的順利運作,不僅得益於政府部門給予的稅收優惠扶持,而且更是與成熟的資本市場不可分割。在美國,資本投資工具較為豐富、法律和監管體系完善,與養老金資産之間形成了良性的互動。

  但反觀國內A股市場,雖然只用了20年的時間就成為世界上第二大證券市場,但是在超速發展的背後卻是隱憂不斷,難以成為養老金良好的棲身之所。至今為止,A股市場蘊藏的巨大風險與養老金自身訴求不相匹配。即便未來A股股指迎來一波超跌反彈行情,其為廣大股民帶來的創富效應也可能是曇花一現。畢竟在既有發行體制、擴容機制、市場誠信體系尚未得到徹底革新,股市圈錢衝動難以受到根本抑制,廣大股民的切身利益就無法得到應有保障。更進一步講,股改對市場的衝擊仍未完全消化。目前A股國有第一大股東的上市公司,持有的股本佔A股總股本的65%,而這些股份都已解禁。在地方財政吃緊的背景下,龐大的解禁國有股隨時都有可能遭到拋售,並給股市帶來巨大震蕩。所以,在A股市場未能破解制度瓶頸之前,養老金若以普通投資者的身份入市,則很可能鎩羽而歸。

  養老金不是股市的救命稻草,因為“稻草”本身就羸弱不堪。之前國家養老金之所以能夠取得驕人的投資回報,其實不乏所謂“利益輸送”的質疑聲音。而地方養老金入市之後是否能夠繼續取得長期投資利益,是一個現實的問題。更為重要的是,國內養老金市場處於所謂缺口運行、空賬運行的狀態下,如果出現投資虧損極有可能會加大養老保障的落實力度。一旦股市波動加劇,就有可能讓養老金投資成為經濟問題社會化的導火索,至少從目前國內保障體制發展現狀而言,這樣的風險根本無法為市場所承受。

  養老金固然需要嘗試走入股市,但需要以股市自我投資價值回報兌現為前提。(馬紅漫 作者為經濟學博士 知名財經評論員)

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