卓翼科技:短看手機産品産能釋放,長看複製富士康快速成長之路

　　短看卓翼科技手機産品産能釋放。隨著全球電子産業轉移和升級,以華為、中興、聯想為代表的本土手機品牌公司在高速成長。華為、中興、聯想的崛起,更傾向於扶植國內能幹的代工廠商,具備垂直整合能力的手機部件及組裝的國內廠商擁有較強的綜合競爭優勢。卓翼科技憑藉垂直整合的業務模式和突出的性價比優勢,切入中興、聯想手機産業鏈。預期隨著手機産品生産模式由來料加工階段過渡至代料加工階段,手機整機終端出貨量有望達到50萬台/月,毛利率在10%左右,預計將成為公司新的利潤增長點。

　　長看卓翼科技複製富士康快速成長之路。縱觀富士康的成長歷史,在2000-2005年期間,代工巨頭富士康成長速度令人驚訝,營業收入年複合增長87%。這是與其快速響應能力、成本控制能力、強大的規模優勢、大客戶戰略和新産業契機(手機+筆記本電腦)這五個因素密不可分。目前卓翼科技正處於快速增長的初始階段,作為華為、中興、聯想的戰略合作夥伴,來自客戶的訂單正處於快速增長期,公司的成本優勢和競爭實力在不斷增強;同時公司産能迅速擴張,新增産能將有望奠定公司未來的快速發展。與富士康相比,卓翼科技未來發展空間廣闊,有望複製代工巨頭富士康的快速成長之路。

　　我們維持公司2011年EPS 0.55元的預測,上調2012、2013年盈利預測分別為0.95元、1.37元(原預測為0.83、1.14元)。如果增發完成後,預測EPS 攤薄為0.44元、0.76元、1.10元。未來3年將是公司規模迅速增長的關鍵時期,擴産能->高增長->再融資的循環,預期將給公司帶來持續高增長,年複合增長率達50%以上,維持公司"買入"評級,目標價22.0元。

　　風險因素:公司可能存在大客戶集中的風險和業務規模擴大導致的管理風險。（東方證券）