保險企業首個可轉債方案正式出水，12月20日晚間，中國平安發佈融資方案，擬向A股市場發行260億元可轉債以補充資本金，促進旗下保險、銀行、投資三大主營業務的快速健康發展。受發債消息影響，昨天平安A、H股兩地雙雙下跌，滬指受此影響也轉漲為跌。

　　>>事件

　　平安首發可轉債

　　中國平安表示，本次擬發的260億元可轉債期限為發行之日起6年，可轉債票面利率不超過3%，可轉債在發行結束後滿6個月就可進行轉股，計劃向原A股股東優先配售。據介紹，所募集資金在扣除發行費用後，將用於補充公司營運資金。此發行議案還需獲得股東大會審議通過及相關監管機構批准。

　　平安此次可轉債計劃也是保險公司歷史上第一次涉足“可轉債”，在此之前，發行次級債一直是保險業融資的主要途徑。今年以來，受業務擴張和市場動蕩等影響，保險公司償付能力充足率普遍下滑，中國平安及子公司融資壓力驟增。公開數據顯示，截至10月底，平安人壽和平安財險的該指標分別為153.2%和171%。

　　為了解決資金充足率，去年5月，平安産險發行25億元次級債；今年6月，中國平安通過H股定向增發方式融資162億元；今年9月，平安人壽擬發40億次級債。只是，今年10月，保監會發佈《保險公司次級定期債務管理辦法》，明確提出保險集團不得募集次級債。因此，次級債並不在集團融資途徑之列。

　　如果此次可轉債方案獲批，260億元可轉債全部轉股，平安償付能力資本可達到2089億元，償付能力充足率達194.9%，旗下子公司的相關指標也將明顯改善。

　　>>影響

　　平安股價大幅下挫

　　2007年底，中國平安曾經試圖在資本市場融資千億元，被指一定程度上導致其後股市的連續暴跌，成為2008年壓倒股市的最後一棵稻草，曾飽受各界質疑。

　　歷史似乎驚人地相似，受發債消息影響，中國平安A股昨天午後迅速跳水，盤中一度大跌近6%，最終下挫5.2%，收報34.43元人民幣，成交倍增至3334萬股。H股繼早盤彈至53.95元後無以為繼，掉頭持續向下，午後低見50.95元，收盤報51.5元，跌幅擴至1.4%，成交倍增至3096萬股。受平安跳水的拖累，滬指也轉漲為跌，收出一根大陰線。

　　對於平安此次發債，中信證券研報認為，發行規模較大，對可轉債市場衝擊較大，但對A股市場衝擊小。摩根大通研報稱，平安集團下屬壽險、産險還有發行次級債的空間和額度，資本市場可能擔心平安股價受衝擊。此外，此次只在A股市場發轉債融資對H股投資者不利。

　　>>解釋

　　H股融資操作難度大

　　昨天上午，平安召開電話媒體説明會。對於A+H兩地上市的中國平安為何選擇A股再融資，平安集團總經理任匯川解釋稱：H股融資操作難度大。任匯川列舉了H股融資三大困難，一是因為在H股發債非常難，等同於發外債，需要國務院審批，迄今為止國內公司也只有中石化在H股發過債。二是目前在H股增發，受國有股減持限制，比較難通過。三是因政策限制，若A股配股認購不足70%，H股配股很難啟動。而平安前期調研顯示，目前A股大股東參與資金有限。

　　平安集團執行董事兼首席財務官姚波解釋稱，A股可轉債從啟動、申請到實際發行需較長時間，其在發行結束之日6個月後方可轉換為公司A股股票，對EPS和股東的攤薄效應將是溫和且逐步釋放的，適合作為前瞻性的資本補充工具。而且A股可轉債具有債與股雙重屬性，在動蕩的市場中較為溫和，較之公開增發等産品對市場衝擊小，認可度高。此外，A股可轉債的轉股價格較交易價格存在溢價水平，相比A股市場其他再融資品種，融資效率較高。

　　據了解，根據保監會有關規定，可轉債在轉股前不能列入附屬資本。對此，任匯川指出,可轉債發行最快可能在明年三季度,而進入轉股期一般是在發行結束6個月之後，所以目前公司正與監管機構積極聯絡,爭取將本次可轉債發行所募資金在發行結束之後直接轉增資本,“保監會也在做相關機制的研究,可能性很大”。

　　任匯川還強調，根據監管要求,平安集團層面是不能發行次級債的,但平安旗下的産險、壽險子公司還是有發行次級債的空間,必要的時候不排除通過發次級債等方式進行融資。

　　下一頁：平安可轉債發行有較長延後期 無其他融資計劃