今日，怡球金屬資源再生(中國)股份有限公司(以下簡稱“怡球資源”)將接受證監會發審委的審核。這家通過回收廢鋁資源，進行再生鋁合金錠生産和銷售的外資公司，不但企業負債率極其驚人，在股權轉讓過程中也暗含著從馬來西亞退市，再到中國“圈錢”的意味。

　　負債驚人 龐大的“吞錢機器”

　　怡球資源的實際控制人為黃崇勝、林勝枝夫婦，台灣人士，兩人間接持有公司22417.5萬股股份，佔公司發行前總股本的73.5%。

　　在招股書中明顯看到，這是一家資金鏈十分緊張、負債率極高的公司。儘管怡球資源強調，公司原材料採購週期長、數量大，所需資金量龐大，但今年上半年負債總額超過18億元，對於一家總資産25億的公司可謂觸目驚心。

　　資料顯示，2008年末、2009年末、2010年末及2011年6月末，怡球資源短期借款餘額分別為48,853.82萬元、107,684.22萬元、131,668.14萬元、157,861.22萬元，母公司資産負債率分別為32.82%、68.07%、53.93%、54.74%。特別是今年上半年的借款已經遠超去年全年的水平。

　　招股書中披露，目前怡球資源尚有27筆信用貸款，公司實際控制人分別從農行、工行、中行、建行、交行、華夏銀行、中信銀行等陸續簽訂950萬到2000萬不等的借款合同，還款日期多在2012年的三季度，按照6.56%的貸款利率，僅明年三季度怡球資源將面臨至少1600萬的還款高峰，現金壓力極大。

　　但更驚人的是，這其中還不包括怡球資源與馬來西亞銀行上海分行簽訂的額度1,950萬美元的授信協議。通過這份由實際控制人黃崇勝及馬來西亞怡球共同提供保證擔保的協議，怡球資源共借款約為5118萬元，還款日期同樣集中在2012年的下半年。

　　而怡球資源在今年上半年經營活動産生的現金流凈額是-222,887,743元，還款能力值得懷疑。

　　馬來西亞退市衝刺A股 孫公司變母公司

　　怡球資源主要從事生産的是怡球資源與其子公司馬來西亞(怡球)。馬來西亞(怡球)原為在馬來西亞單獨上市的企業，而本次發行的怡球資源的前身怡球金屬(太倉)有限公司原為馬來西亞(怡球)的孫公司。

　　為進行股權架構的調整，實際控制人黃崇勝、林勝枝夫婦通過要約收購取得馬來西亞(怡球)的全部股份，2008年11月28日，馬來西亞(怡球)在馬來西亞證券交易所退市， 2008年12月9日，馬來西亞怡球變更為私人有限公司，更名為“怡球金屬熔化私人有限公司”。通過這兩家公司一系列的股權轉讓，最終讓馬來西亞(怡球)成為了怡球資源的孫公司。

　　關於在馬來西亞(怡球)身上發生的股權轉讓，招股書中並未詳細披露。但計劃在A股上市的資産，實際上就是在馬來西亞退市資産的再次包裝。儘管公司從事的再生鋁項目前景看好，但以現有的債務壓力和外資經營方式，過會後的業績堪憂。