中國過去10年，我國經濟年平均增長速度超過9%，而股市卻 “零漲幅”。一般而言，經濟高增長應與上市公司盈利水平高增長一致，GDP增長速度與股指之間應該呈現正相關關係。為何GDP高增長沒帶來股市快速上漲？

　　原因在於上市公司的盈利能力與經濟增長速度之間不存在必然的聯絡。這與我國的公司治理大環境有很大關係。中國上市公司基本上可以分為三類：一類是大型國有企業，是由國資委管轄；另外一類公司是地方政府控股的上市公司；第三類公司是民營控股的公司，中小板和創業板的公司多數屬於此類。

　　無論股東是什麼性質的上市公司，他們的行為都須一定程度上服從政府的意願。政府的行為目標是追求GDP增長，所有上市公司的行為也必然表現為不斷從市場融資，增加投資。A股市場大多數公司分紅行為都是被動的，主要是想滿足再融資的條件，其動機並非是要回報股東，而是要繼續“圈錢”。於是，A股市場出現了一個“特色”每年上市公司的分紅數量還沒有股票投資者付出的交易成本高。

　　當然，上市公司的上述行為不能簡單地把責任都歸咎於政府，投資者行為的非理性也是上市公司行為扭曲的主要原因。我國投資者行為往往以博取價差為主要目的，重概念、輕分紅。既然經濟高速增長不一定對應上市公司盈利高增長，那麼，我們應該反思投資理念和投資行為。十多年來，一直作為投資者默認的股市高估值現象是否合理？合理的估值水平應該是多少？股價跌到什麼程度才合理？這些都是當下我們應該冷靜思考的重大問題。 (鄭必堅)