全景網12月20日訊 一邊是上證指數十年"零漲幅"，一邊是深證成指十年間接近翻番。兩者的巨大差異令輿論針鋒相對，一方稱A股十年的投資回報為零，而另一方則稱以滬指來指代A股的説法不科學。

　　截止12月14日，上證指數跌穿上一輪牛市的最高點2245點，這也意味著上證指數從2001年6月以來的10年間累計漲幅為零，一時間對於中國股市十年間投資價值的拷問成為輿論的焦點。

　　不過，從市場的另外一個指數來看，中國股市的表現遠沒有那麼糟糕。全景網早前發佈的《中國股市A面B面：滬指十年歸零 深成指翻番》指出，在上證指數零漲幅的十年間，深證成指由4716.89點攀升至9190.88點，投資回報接近翻番。

　　一石激起千層浪，媒體開始反思"十年零漲幅"的説法。《第一財經日報》隨後的報道認為，單純用上證指數的"零漲幅"來説明中國股市回報低並不完全科學，而由於成份股結構的不同，做空機制的不同，投資者觀念的差異，造成了過去多年來國內股市指數“深強滬弱”的情況。

　　安信證券首席經濟學家高善文在博客中指出，由於歷史的原因，多數在上交所上市的企業在改制之時，其所處行業或者自身的高速成長過程已經結束。同時由於這些企業的産出在經濟中佔比很高，自身體量龐大，因此其上市多選擇在資本市場的牛市期間。這意味著這些改制企業以較低的成長性和較高的估值水平進入資本市場，併入選上證指數。

　　“作為對比，在深圳證券交易所上市的企業並進入深證成指、中小板指數或者最近的創業板指數。同樣由於歷史原因，在比較長的時間裏，深圳主板的指數沒有受到不斷上市的企業沖刷，樣本企業相對更加可比。” 高善文稱。

　　作為兩個相對獨立的市場，上海證券市場和深圳證券市場服務的主體不同，上海主要服務於大型國企，而深圳主要以服務中小企業為主。過去的十年，是中國經濟高速發展的十年，也是中小企業茁壯成長的黃金十年。

　　統計數據顯示，深證成指在過去十年的年化收益率接近7%。不僅跑贏CPI的增速，也高於同期存款利率。其中中小企業的業績增速尤為出色。中小板指數誕生七年來，累計回報超過300%。如果投資于基金，分別於2006年4月和9月上市的易方達深100ETF和華夏中小板ETF基金的累計收益率分別達到171%和123%。

　　事實上，以股市的階段表現來判斷投資價值並不準確。從成熟市場來看，美國股市在2009年初同樣創下十多年新低，道瓊斯指數跌至7000點附近，創下1997年5月7日以來最低收盤點位。這也意味著美股十二年"零漲幅"。但這並不能否定美國經濟在這十二年的發展。隨後道指逐步回升，目前已攀升至12000點附近。

　　無獨有偶，香港股市在2011年的最低點16170點，同樣跌穿2001年創下的最高點16274點，這也意味著H股十年"零漲幅"，不過這並不能抹殺香港十年來經濟的高速發展以及股市的投資價值。

　　此前，市場普遍認為，上證指數十年漲幅為零是因為股市擴容太快。不過，武漢大學金融證券研究所所長董登新在接受媒體採訪時表示，股市走勢的好壞，主要取決於宏觀經濟基本面，世界上沒有任何國家股市低迷是因為新股擴容太快所造成。

　　數據顯示，過去十年間，在A股融資額最小的2004年和2005年，上證指數分別下跌15%和8%，而在融資額超千億的2006年和IPO重啟的2009年，上證指數漲幅卻分別高達130%和80%。（全景網）