存準率下調後，繼續以穩定利率發行較大規模1年期央票——

　　央行近來在公開市場加大了回籠力度。12月13日，央行招標發行了380億元1年期央票，同時進行了350億元28天期正回購操作。其中，1年期央票發行利率連續第4周持平于3.4875%，28天正回購操作中標利率也與上期的2.80%一致。據統計，本週公開市場到期資金僅130億元。至此，本週央行已提前通過公開市場實現了600億元資金的凈回籠。

　　12月5日起，央行下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，可向銀行體系釋放約4000億元資金。然而，在未來公開市場到期量銳減的情況下，央行在上周和本週不但照常發行1年期央票，而且發行利率連續持穩，發行量也分別保持在500億元和380億元的近期較高水平。

　　業內人士分析指出，央行通過公開市場加大資金回籠力度並非意在主動收緊，而是在下調存款準備金率之後適時回收部分機構的富餘流動性，以維持資金面的相對平衡，充分體現了“適時適度”的特點。

　　今年前三季度我國經濟逐季回落，而從PMI、工業增加值等數據來看，我國經濟在第四季度將出現明顯回落的可能性加大。另一方面，無論是整個銀行體系還是資本市場都出現流動性緊張的局面，小微企業和“三農”等重點領域需進一步加大支持力度。據此，有專家分析認為，下調存款準備金率預示著貨幣政策將進一步轉向寬鬆，年底之前央行還有下調存款準備金率的可能。

　　而央行近期公開市場操作卻表明，貨幣政策是在保持穩健基調的前提下進行適時適度預調微調。這反映在公開市場上，則是央行進一步加大了資金回籠力度。在上周，央行通過公開市場凈回籠資金1010億元，創下自今年5月中旬以來的單周最高紀錄。至此，央行通過最近3場公開市場操作累計回籠1610億元資金。

　　“當前我國物價總水平正由高位回落，這給貨幣政策的調整創造出了一定空間，但考慮到穩定物價和結構轉型的艱巨任務，未來貨幣政策應保持政策連續性。”交通銀行首席經濟學家連平認為，明年我國貨幣政策穩健基調不會改變，但總體會比今年有所寬鬆，同時央行將更多借助公開市場操作，保持社會融資規模合理增長。“存款準備金率這一貨幣政策工具直接影響的對象非常廣泛，常常産生剛性的政策效應，而公開市場操作相對溫和，符合預調微調的要求。”連平説。

　　剛剛閉幕的中央經濟工作會議提出，明年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，增強調控的針對性、靈活性、前瞻性，繼續處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關係。

　　央行提出了“總量適度、審慎靈活、定向支持”的政策要求，這意味著，下一步貨幣政策必須兼顧多重目標，並適時適度有所調整，通過運用多種貨幣政策工具，調節好貨幣信貸，更好地服務實體經濟。(記者 王信川)