12月16日新股衛星石化申購指南_經濟臺

申購代碼：002648	申購簡稱：衛星石化
申購時間：12月16日(週五)9:30-11:30、13:00-15:00
申購價格：40元/股，對應市盈率26.14倍
發行數量：5000萬股	網上發行：4000萬股
申購上限：4萬股上限資金：160萬元，單一證券賬戶申購委託不少於500股，超過500股的必須是500股的整數倍
12月19週一驗資、網上申購配號
12月20週二網上發行搖號抽籤，中簽率公告
12月21週三刊登《網上中簽結果公告》、網上申購資金解凍
公司是領先集成丙烯酸及丙烯酸酯特色産業鏈的大型製造商，擁有浙江友聯化學工業有限公司、浙江衛星化學品運輸有限公司、嘉興市九通物流有限公司等三家全資子公司。主營業務為丙烯酸、丙烯酸酯、甲基丙烯酸、顏料中間體、丙烯酸酯高分子乳液、高吸水性樹脂(SAP)及其他丙烯酸酯下游産品的研發、生産和銷售。公司丙烯酸及酯産能躋身全球前十大生産商行列，居國內第五位；高分子乳液、顏料中間體和甲基丙烯酸均居行業前列。公司擁有國家發明專利1項、3項獨佔許可發明專利。公司是浙江省高新技術企業，中國丙烯酸(酯)聯合會成員單位。
報告標題：衛星石化(002648,股吧):力爭上遊的丙烯酸行業競爭者 2011-12-13 16:57:08 公司的主要産品為丙烯酸及酯類産品和其下游高分子乳液産品,未來公司計劃將丙烯酸下游SAP 産品作為新的利潤增長點。同時公司也在進行丙烷脫氫技術的引進工作,以向上遊丙烯領域延伸,但尚存在一定不確定性。丙烯酸可用來製造丙烯酸酯和高純度丙烯酸。丙烯酸酯可用來製造高分子乳液,而高純度丙烯酸可用來製造SAP。丙烯酸主要來自於丙烯,成本受丙烯價格影響很大,而丙烯價格主要由聚丙烯價格決定。因此丙烯酸的盈利空間很大程度上由丙烯酸的景氣度和聚丙烯的景氣度之差所決定。丙烯酸酯高分子乳液是一種可降解的環保材料。公司産品主要應用於下游化纖領域,是化纖生産中的重要輔料,需求與紡織行業需求關係密切。高吸水性樹脂SAP 目前主要應用於衛生護理領域,可用來生産嬰兒尿布、婦女衛生巾和成人失禁用品,未來可能在工業和農用領域有良好發展前途。隨著我國衛生護理産品滲透率的提升,該産品將有較好增長前景。丙烯酸及酯類産品是公司的主要收入來源,今年上半年佔公司利潤來源的70%以上。公司第二大産品丙烯酸酯高分子乳液也與丙烯酸及酯類産品關係密切。因此公司盈利水平主要取決於丙烯酸價格走勢。對比可比公司,我們認為丙烯酸行業成長性良好,但未來兩年毛利率水平可能會有所下降。我們預測公司2011-2013年攤薄後EPS 分別為3.06、3.41、4.10元,對比可比石化公司2011年估值為10-16倍,考慮到公司業務成長性較好,給予公司2012年13-15倍估值,建議申購價格為39.8-45.7元,上市首日定價為45.9-52.8元。研究員：王剛所屬機構：國泰君安證券股份有限公司報告標題：衛星石化新股分析報告:分享丙烯酸産業鏈盛宴 2011-12-13 10:44:51 報告關鍵點: 需求多樣,前景廣闊多重優勢確保公司成長建議詢價區間為46-52元報告摘要: 公司簡介:公司是國內丙烯酸及酯行業的主要生産商之一,現有丙烯酸及酯年産能分別為10萬噸和15萬噸。公司的産業佈局特色鮮明,形成了橫跨基礎化工和高分子材料兩個行業的丙烯酸及酯産品的價值鏈。其中,公司生産的丙烯酸主要用於進一步加工丙烯酸酯,其餘部分對外銷售;丙烯酸酯是公司主要的外銷産品,部分用作下游紡織漿料、涂層膠和植絨膠的生産原料。公司近三年凈利潤複合增長率高達138%。需求多樣,前景廣闊:丙烯酸屬於基本有機化工原材料,主要用於生産丙烯酸酯,以及高吸水性樹脂(SAP)、特種丙烯酸酯、水處理劑、助洗劑等産品。SAP 是丙烯酸下游行業中最有發展前景的精細化工産品之一,近十年消費量複合增長率達28.3%。比較2009年用於SAP生産的丙烯酸佔丙烯酸總消費量的比例,美國和西歐為30%以上,日本高達60%,而我國還不到11%,發展潛力巨大。我國丙烯酸及酯行業內企業數量較少,行業集中度高。截至2011年6月底,全國共有丙烯酸生産商11家、丙烯酸酯生産商13家,合計産能118萬噸/年和140.50萬噸/年。其中,前五大生産商的産能約佔全國總産能的71% 和69%,但近年來産能擴張有限。多重優勢確保公司成長:公司技術優勢突出,開發的丙烯氧化直接合成丙烯酸新技術使丙烯酸轉化率達98.50%以上,産品收率比行業平均水平高出3%; 開發出連續式高吸水性樹脂生産技術和配方,能適用於生産普通紙尿褲用、超薄紙尿褲用、衛生巾用三大系列SAP 産品,綜合性能達到國內先進水平。公司地處長三角地區,下游需求較為集中。公司依託衛星運輸這一物流平臺, 為區域內的中小客戶提供快捷、安全的服務,併為自身原材料採購提供配套。與國內北方地區的行業企業相比,公司擁有客戶群體集中、運輸成本較低的競爭優勢。盈利預測:我們預測公司2011、2012和2013年攤薄後的每股收益分別為3.06元、3.85元和4.16元。給予公司2011年15-17倍PE,建議詢價區間為46-52元。按2012年公司13-15倍PE,合理價值區間為50-58元。風險提示:原材料價格風險;行業週期性風險;産能擴張風險研究員：劉軍，譚志勇所屬機構：安信證券股份有限公司報告標題：衛星石化:丙烯酸及酯的全産業鏈規模化生産商之一 2011-12-13 10:27:45 丙烯酸及酯的全産業鏈規模化生産商之一。公司專業從事丙烯酸、丙烯酸酯、甲基丙烯酸、顏料中間體、丙烯酸酯高分子乳液、高吸水性樹脂(SAP)及其他丙烯酸酯下游産品的研發、生産和銷售。公司丙烯酸及酯産能躋身全球前十大生産商行列,居國內第五位;高分子乳液、顏料中間體和甲基丙烯酸均居各自行業前列。丙烯酸及酯産業快速發展。我國丙烯酸及酯産量快速發展,1998~2010年均複合增長率分別高達23.28%和21.47%,預計未來五年産量仍將保持年均14%和13%以上的增長速度。我國丙烯酸及酯需求持續旺盛,1998~2010年期間,表觀消費量年均複合增長率分別為21.44%和14.61%,與産量增速相比更為平穩。我國丙烯酸及酯行業目前處於快速成長期,預計未來五年行業需求仍將保持年均15%和12%以上的增速。公司競爭優勢和劣勢。競爭優勢:技術優勢和節能降耗優勢,産業鏈優勢,地域優勢,裝備優勢。競爭劣勢:生産規模偏小、産能持續緊張。盈利預測與投資建議。我們預計,公司2011、2012、2013年EPS分別為2.90、3.89、4.47元,參照可比公司,我們認為,給予2011年略高於大宗化學品行業平均的估值,即14~20倍PE比較合理,預計合理估值區間為41~58元。風險提示。主要原材料和産品價格波動風險,家族企業公司治理風險,主要原材料供應商集中的風險,毛利率大幅變動的風險,稅收優惠取消的風險。研究員：伍穎，鄢祝兵，陳建文所屬機構：平安證券有限責任公司