行業策略：未來建築行業大機會將來自於西部，建議重點關注地區投資增速穩健，在當地具備資源和競爭力的優勢公司，比如北新路橋、光正鋼構等；裝飾、園林、鋼構行業迎來工業化發展機遇期，重點關注信息化超前的龍頭公司，在業務工業化升級換代中存在增長超預期的機會。

　　推薦組合：推薦北新路橋、光正鋼構等公司的投資機會；維持對於中材國際的“買入”評級；維持對於金螳螂等裝飾公司、棕櫚園林等園林公司、精工鋼構與鴻路鋼構等鋼結構公司的“買入”評級。

　　行業觀點

　　裝飾行業仍處在工業化轉型路上：近年來我國裝飾行業保持了高速增長，但標準化體系、信息化基礎、設計實力和理念上仍較發達國家有較大差距。工業化的轉型不可能一蹴而就，裝飾公司在短時期仍將慣性發展，規模制勝，行業正逐漸面臨分化，龍頭企業一邊補強部品部件工廠化，增強效率，一邊提升信息化水平以及設計實力，力圖從源頭整合整條産業鏈，搶佔市場先機；小型裝飾企業向“做精做專”邁進，發展模式也更加多元，力求在局部市場佔

　　有一席之地。

　　搶佔園林信息化優勢：相比美國園林行業的成熟，我國行業的發展仍任重道遠。但正因為不成熟，也給予公司更大的發展空間。目前我國設計、施工、養護環節發展空間還遠未打開，信息不對稱現象依然普遍，大型園林公司已經開始注重提升設計能力，建立信息化體系，通過設計實力引領，利用信息流整合，對市場進行整合，以完成從園林工程型企業向園林管理型企業的轉變。

　　鋼結構産業細化是長期的過程：鋼結構産業機械化及技術發展擺脫不了整體建築行業發展束縛。勞動力成本、標準化水平、大量墊資會在一定程度上制約行業發展。住宅鋼結構發展長路慢慢，但這正是鋼結構標準化不可或缺的必要條件，公司盈利模式在短期內很難改變，製造商模式憑藉規模效應，利用成本優勢穩步增長，施工環節由於有著更高毛利率，而被更多的鋼結構企業所青睞。

　　營業稅轉增值稅影響：短期來看，對於傳統建築行業，政策實施將有助於提升企業盈利水平，對於裝飾、園林、鋼結構行業，由於勞務佔比太大暫時無法抵扣或材料來源較為分散難以取得增值稅發票而使得盈利小幅下降；中期來看，行業及公司盈利水平主要取決於行業競爭程度及對上下游的議價能力，稅收等因素可以逐步被轉嫁。此外，營業稅轉增值稅政策實施將推動公司更加傾向於機械化，對行業發展將産生積極意義。（國金證券研究所）