申銀萬國12月15日發佈研報稱，隨著債券市場逐步轉牛，南京銀行(601009)從三季度末開始著力配置的長久期類債券産品佔比也在逐步提高，預計債券類資産的增速在2012年保持30%的高速增長，債券部分利息收入佔利息收入的比重增長到32%，債券收入佔營業收入的比重將回到歷史均值的40%左右。

　　同時，申銀萬國認為南京銀行不論是從選址策略，還是從經營角度都是城商行異地擴張中更加經濟的銀行。凍結了一年的城商行異地擴張政策在2012年一旦放鬆，將是南京銀行業績表現的催化劑。另外，相比較貸存比已經接近監管界限的股份制銀行，南京銀行較低的貸存比（三季末60.36%）和相對較高的資本充足率水平（三季末核心10.89%，資本11.67%），給其留出了相對較大業績增長空間，而近期獲准發行的45億次級債有望在年末提高其資本充足率到14.5%。

　　預計南京銀行2011年、2012年每股收益分別為1.01元、1.29。目前城商行板塊相對於銀行板塊的高溢價在異地擴張凍結後逐漸減小，隨著政策放鬆以及南京自身業績伴隨債券牛市到來的優越性，申銀萬國認為其估值在2012年將有所回歸，建議“增持”。

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