從04-05 年市場弱勢以及08 年金融危機的歷史經驗表明，交通運輸行業中的港口、高速公路、鐵路運輸、機場等行業存在較好額防禦性，在弱勢中相對抗跌，特別是在市場下跌中期和後期，估值下移空間減小，跌幅收窄。

　　業績增速快、估值相對合理的企業在弱勢中能夠獲得超額收益。在04-05 年，贛粵、現代投資、深赤灣、上海機場等均獲得超過20%的絕對收益和60%以上的相對收益，其共同特點就是兩年的業績增速快、估值相對合理；08 年金融危機的情況也相類似，廈門空港、日照港以及寧滬高速也在市場下跌70%情況下獲得20%的相對收益，共同特點同樣是業績快速增長、估值相對合理。

　　鋻於此，我們看好擁有“春運效應”的深高速。

　　12 年春運，由於宜連高速已經通車，清連通道將作為京珠高速的主要分流通道，在可能出現的臨時交通管制和擁堵等情況下，較多的京珠高速車輛將會從清連通道進行分流，從而推動清連高速的車流量和通行費收入出現快速增長。根據往年慣例，深高速1 月份的月度經營數據將在2 月中下旬在其官方網站公佈，屆時將成為股價重要的催化劑。

　　預計到2012 年清連高速路網成熟之後，日均全稱車流量新增6000 輛/天，清連收入將增加68%，達到9.1 億元，利潤達到1.12 億元，與11 年預計虧損1.42 億元相比增加2.54 億元，折合深高速76%的權益其能夠增加利潤1.94 億元。2012 底年京珠復線開通將進一步利好清連高速。

　　低估值與良好的成長性，深高速依然是我們非常看好的公司。根據我們預測，公司11-13 年凈利潤為9.07、11.38、12.76 億元，預計對應EPS 分別為0.42、0.52、0.59 元。考慮到清連高速的良好成長性以及深高速面臨的政策風險相對較小，因此給予公司明年10 倍估值，對應目標價為5.2元，相比現價4.08 元還有27%的上升空間，維持公司“買入”評級。

　　此外，我們覆蓋的稅前股息收益率高達6.2%的寧滬高速（增持）；今年估值8 倍，明年估值7倍、股息收益率為4%的皖通高速（買入），都具備較好的配置和防禦價值。此外具備較好防禦的公司建議關注大秦鐵路（未評級）、山東高速（未評級）、廣深鐵路（未評級）等。（東方證券研究所）