2300點的跌破，打破了匯金10月宣佈增持國有銀行股的政策底。這表明A股市場有待進一步平衡融資與投資，單靠匯金增持效應難以止住擴容 “失血”。雖然近期管理層出臺一系列規範市場的舉措，但投資者信心的增強，更需要從最受質疑的擴容問題“開刀”。

　　煒言大義 張煒

　　上證指數12月12日跌破2300點大關；13日再跌1．87％收于2248．59點，盤中最低2245．87點，再創32個月以來的調整新低。至此，A股名副其實取得了10年零漲幅的“成就”。

　　10年前的2001年6月7日，上證指數最高上攻至2242．67點，攀上1999年“519”行情的牛市巔峰，隨後4年熊市調整。2007年10月開始的又一輪熊市調整中，上證指數于2008年10月28日最低跌至1664．93點。雖然目前A股指數高於2008年10月，但10年過後重回2240多點的“原點”，讓投資者看來怵目驚心，心寒至極。這意味著10年A股市場發行了大量新股，包括中國石油及五大國有銀行股IPO，但回饋給投資者的指數漲幅為零。考慮到10年來的CPI漲幅及銀行利率，A股投資者不僅重返“原點”，而且投資損失慘重。若投資黃金，10年來累計漲幅超過500％。即便選擇5年期銀行定存，也有30％以上的累計利息收益。

　　有一種觀點認為，10年零漲幅並非A股的錯，境外還有表現更加糟糕的股市。例如，日經225指數2001年6月為13000點左右，而目前跌至8500點附近。然而，對比境外更差股市，並非給A股找到下跌的藉口。事實上，若比較2001年6月7日至2011年12月12日間的收盤表現，A股屬於相對較差的。期間，道瓊斯工業指數從11009點升至12021點，恒生指數從13703點漲至18576點。再從近年來看，A股連年“熊居”全球股市漲幅的末位。即將過去的2011年，恐怕也難逃“最差生”的命運。截至12日收盤，上證指數和深證成指今年以來的累計跌幅分別為18．39％、24．74％。相比之下，道瓊斯工業指數同期累計上漲3．82％，日經225指數跌幅為15．39％。在深陷債務危機的歐洲，倫敦、巴黎及法蘭克福主要股指今年以來的累計跌幅均小于滬深兩市。

　　A股投資者難以接受10年零漲幅，因為10年來中國經濟增長的成果有目共睹。銀行股被認為最大程度