儘管11月CPI下行超預期、政治局會議繼續釋放出政策微調信號，但四顆十字星之後，股指依然選擇縮量向下。毫無疑問，期待政策放鬆將觸發的超跌反彈行情，只能順勢後延了。事實上，站在2300點關口之下，機構對短期市場走勢也普遍悲觀，紛紛表示此次中央經濟工作會議所透露的政策微調和漸進式的信號，並不足以扭轉短期市場走勢。

　　政策利好難扭轉市場頹勢

　　上週末的政治局會議將2012年的政策正式定位為積極的財政政策及穩健的貨幣政策，並強調要適時進行預調和微調。應該説，在當前的時點，積極的財政政策，不可能再現2008年4萬億那樣的規模和力度；而穩健的貨幣政策，更不代表全面放鬆。因而機構普遍認為，這一政策表述所釋放的放鬆信號，並不足以止住市場下行的步伐。於是，本週一股指繼續縮量下行，滬綜指盤中更創出近33個月以來的新低2291.55點。

　　中金公司旗幟鮮明地指出，此次中央經濟工作會議所透露的政策微調和漸進式轉向的信號，並不足以扭轉短期市場的趨勢，故維持對近期市場走勢較為審慎的判斷。

　　支撐中金公司偏悲觀看法的一大論據就在於，此次政治局會議所提及的“穩增長”與“保增長”存在很大區別。具體而言，“穩增長”説明政府對目前的經濟增速和狀況較為滿意，只要穩住目前的增長水平即可，而“保增長”説明政府已認為經濟陷入了偏冷的狀況。就政策力度而言，“穩增長”的主要政策重點在於防範，即宏觀政策的目標主要是為了防止經濟“硬著陸”，因而短期內未必需要對宏觀整體政策做出大的修改。而“保增長”則意味著宏觀經濟政策必須顯著轉向寬鬆才能使得經濟增速回升。總體而言，在當前“穩增長”的總基調下，宏觀政策調整更可能採取的是一種“漸進”的方式。

　　平安證券也表示，儘管正面信號不斷累積，但經濟基本面及海外市場波動的負面風險仍在加速釋放，在此背景下，短期市場博弈仍將較為劇烈，因而市場調整格局暫時較難改變。

　　一直堅持看空的長江證券，此刻也繼續站在“空軍”的前列。其指出，積極的財政政策及穩健的貨幣政策，一定程度上會消除短期市場的擔憂；但任何時候政策的定調對市場的影響，都要取決於當時的經濟環境，在當前國內外經濟形勢依然嚴峻的背景下，市場將繼續呈現“抵抗性”的特徵。

　　“反彈夢”順勢被後延

　　在A股破位下跌的當下，儘管機構不看好短期市場行情，但鋻於政策漸進式放鬆一定程度上還是會提振經濟及股市的表現，因而機構並非一味地全面看空，而是選擇性地將此前期待已久的反彈行情順勢後延。

　　中金公司認為，市場反彈的時間點，更有可能會出現在2012年春季，因為屆時政策調整對資金面的影響將逐步開始顯現；同時，市場對經濟下滑的幅度和風險也會做出更清楚的判斷。整體而言，中金公司建議投資者“繼續蟄伏，等待春季行情”。

　　平安證券則相對看好2012年上半年的行情，綜合政策微調、流動性改善和短週期環比見底因素，建議關注春節前後“先下”到“後上”的時間窗口。

　　中信證券也較為看好2012年一季度的行情，目前市場已反映了政策微調的預期，接下來市場要走好，需要財政和貨幣資金進入實體産生作用。隨著12月信貸環比回升、以及明年一季度下調存款準備金率的實現，股指在一季度出現上漲將是大概率事件。