11月CPI同比上漲4.2%，創14個月以來的新低。央行下調存款準備金率，同時招標500億元的1年期央票。在多重因素的影響下，市場貨幣政策微調預期加強，提振了投資者的信心。業內人士預計，未來債市的投資環境將有所好轉，債券資産的配置價值將逐漸顯現。

　　對此，記者專門走訪了銀華永泰積極債券基金擬任基金經理王懷震，他指出，未來隨著通脹回落、經濟下滑趨勢確立，相應地，貨幣政策也將出現微調，流動性會有所改善，債市呈現震蕩向上趨勢的可能性較大。

　　記者：從12月5日起央行三年來首次下調存款準備金率，市場認為在未來幾個月內存款準備金率有可能再度下調，您如何看待這個問題？

　　王懷震：從過往經驗來看，12月以及未來幾個月，央行的公開市場操作到期資金較少。另外自10月末中國外匯佔款餘額時隔近四年首現負增長，資本外流再度出現。下調存準率是貨幣政策微調的表現，央行需要釋放一部分流動性來對衝熱錢外流對國內流動性的負面衝擊。並且原來穩健貨幣政策的主基調並未改變，而且政策只是一個輔助變量，真正決定市場走勢的還是實體經濟本身內在增長動力及變化趨勢。

　　記者：在這樣一個市場環境下，您如何看待未來的債券市場？

　　王懷震：今年以來，股債兩市都受到了流動性指標這一關鍵因素的壓制，出現了較為明顯的調整。由於年底資金緊張等因素，股債行情將要推遲到明年。其主要原因，在於今年前三季度通脹水平一直處於高位徘徊，導致實體經濟與股票市場以及債券市場流動性較為緊張。未來，隨著通脹及流動性各方面環境的改善，明年債市將會掀起一波好的行情。

　　記者：最近有一種説法，説是未來三年是最好的可轉債機會？您認同嗎？

　　王懷震：基本上認同的。從目前的市場來看，我們A股的估值水平已經到了一個相對底部區域，而且今年大部分的可轉債價格已跌到面值附近，估值水平相對合理。未來若遇到較好的牛市環境，還有機會將轉債轉成股票，獲得遠超于債券的收益水平。同時，今年出現的宏觀經濟下滑導致政策基調出現微調，在“政策底”與“估值底”的雙重作用下，市場信心有望得到進一步恢復。基於這樣的考慮，我們才推出銀華永泰積極債券基金，將可轉債投資比例設置為20%至95%，以利大類資産的靈活配置。

　　記者：咱們這個可轉債基金相對於市場上其它産品有什麼特別之處嗎？

　　王懷震：目前二級市場已有的可轉債基金，他們的投資可轉債的比例不得低於債券投資的80%，而我們可以在20%到95%之間自由調整。我們主要基於以下考慮：可轉債作為權益類品種，兼具“股性”和“債性”的雙重價值，波動性比較大，為了規避市場單邊下跌的風險，我們將其資産配置留有一定的空間。我們將儘量選擇股性、債性都比較好的品種進行配置。當市場下跌時，良好的債性給投資者提供收益支撐，當市場上揚時，較好的股性又能為投資者帶來更多的利益。