為配合融資融券業務由試點轉為常規業務，滬深交易所近日正式發佈融資融券交易實施細則。與此同時，2006年發佈的試點實施細則廢止。

　　根據新公佈的實施細則，融資融券標的股票由此前的90隻擴容至285隻。其中，上交所融資融券標的由原來的50隻股票，擴展為180隻股票和4隻ETF基金（交易型開放式指數基金）；深交所則由此前的40隻股票，擴展為98隻股票和2隻ETF基金及中小企業板交易型開放式指數基金。

　　據介紹，新的細則完善了融資融券標的股票流動性選取指標，引入“日均成交金額”指標，並適當降低“日均換手率”要求，採用“過去3個月沒有出現日均換手率低於基準指數日均換手率的15%且日均成交金額小于5000萬元情況”作為標的股票流動性指標，從而有效降低了對流動性較好大盤藍籌股的限制。

　　將刺激投資者對ETF産品的需求

　　將ETF引入融資融券標的，是此次實施細則修改引人關注的亮點。根據實施細則的規定，將ETF納入融資融券標的證券範圍，並對有關風險控制措施作出了制度安排。包括限制客戶信用證券賬戶進行ETF申購贖回等。

　　入選的融資融券標的ETF須滿足3個條件：上市交易超過3個月；近3個月內的日平均資産規模不低於20億元；基金持有戶數不少於4000戶。按此標準，共有7隻ETF入圍，包括華夏上證50ETF、華安上證180ETF等。

　　業內人士分析，ETF成為融資融券標的，將刺激投資者對ETF産品的需求，從而進一步提高ETF的流動性和規模。所入選的ETF基本涵蓋了大盤、中小盤市值特徵以及價值、成長等風格特徵，可以在一定程度上滿足投資者不同現貨風格特徵的對衝需求。ETF納入融資融券標的，會在一定程度上帶動成份股的活躍性。

　　短期對A股走勢不會産生顯著影響，長期則有助於股票合理定價

　　自2010年3月31日證券公司融資融券業務試點啟動以來，共有25家證券公司獲准開展該業務。一年多來，試點公司的業務正常開展，交易量穩步增長。然而，從整體來看，融資融券規模仍然偏小。目前，該交易佔A股市場現貨交易的佔比不足2%，遠低於海外市場的水平。

　　市場普遍認為，融資融券規模之所以增長不快，主要因素是此前標的品種較少，此外也與試點券商數量有限有關。由試點轉為常規業務後，以及轉融通的漸行漸近，這塊“蛋糕”將會越做越大。

　　專家分析，融資融券業務的擴大，對於短期A股市場走勢不會産生顯著影響；長期則有助於股票合理定價。在融券供給增加以及交易規模將逐步擴大的背景下，對於定價虛高的股票提供了做空機制，這會對一些高估值的股票形成壓力。而上市的券商板塊則有望從新業務的拓展中獲益。

　　對於習慣於“持股待漲”的A股投資者而言，融資融券也對其投資技巧和能力提出了新的要求。隨著融資融券規模的不斷擴大，A股市場的盈利模式將趨於多樣化，賣空機制為市場提供更多的投資策略，股票主動投資策略更為複雜，杠桿、雙邊套利交易的出現，都會使投資策略和收益風險呈現多元化。（記者 許志峰）