中金公司 朱亞鋒

　　投資要點：

　　公司近期對股權激勵計劃實施了授予，09年增發募投的壓力容器産能近期已開始釋放；以神華集團寧煤煤制烯烴二期主體容器設備進入招投標最後階段為標誌之一，煤化工容器市場進入景氣週期。

　　增長加速

　　從公司自上市以來凈利潤複合增速(2007~10A:30%)明顯高於收入複合增速(17%)看，産能一直是制約公司增長的主要瓶頸，而公司09年募投的壓力容器和核電産能自3Q起逐月釋放，産能瓶頸得以消除。此外，公司在11月底完成了股權激勵計劃的授予，期權行權要求2011年剔除非經常性損益和期權費用後的可比凈利潤增速高於25%，而1~3Q2011實際業績增速僅2.3%，這意味著公司4Q2011很可能實現70~100%的同比單季度業績增長。

　　煤制烯烴優質容器商 煤化工容器業務進入發展快車道

　　我國新型煤化工産業正處於從示範項目到大面積推廣過程中，容器需求將出現倍增，而格局上，由於各工藝路線的示範項目數量有限，在示範項目中擁有業績的設備商將一定程度佔優。就公司而言，從披露的過往業績看，公司儘管此前宣傳不多，但確為國內煤制烯烴示範項目(寧煤、包頭項目)最優質的容器商；從公司09年通過增發大幅度擴産煤化工容器産能、近期設立子公司希望在內蒙進一步形成新增産能看，公司對煤化工裝備需求的判斷清晰而準確，兼準備充足；基於公司通過增發擴産已經實現了煤化工容器年産值從3億元向8億元的躍進，我們將公司煤化工容器收入2012、13年增速上調為150%/50%(銷值分別7.6億、11億)，收入佔比將由2011年的24%上升至40%和45%，成為主要增長動力。

　　餘熱鍋爐業務預計平穩增長 IGCC氣化爐正成為新業務點

　　我們前期報告論述過節能投資與宏觀經濟存在一定逆週期性，餘熱鍋爐競爭格局總體穩定，預期公司目前主業餘熱鍋爐未來2年保持10~15%的穩健增速；其它業務中，公司近年積極介入煤氣化聯合發電(IGCC)電站氣化爐製造，相繼取得國內第一、二個商業化運行IGCC電站的配套氣化爐，長期前景亦值得關注。

　　投資建議：維持推薦評級 建議投資者積極介入

　　考慮期權費用影響，我們小幅調整公司2011、12年EPS預期至1.18元和1.84元，當前股價對應市盈率分別27x、17x；鋻於公司煤化工容器業務進入快車道，維持推薦評級，建議投資者積極介入。