週三滬深兩市延續震蕩，上證指數上漲0.29%，深成指上漲0.20%，兩市合計成交754 億元。行業方面，保險、通信、證券表現較好，酒店旅遊、建材、商業表現較弱。

　　三大調整都有助於否極泰來，消除不確定性。首先，經濟結構調整的大方向更明確當前對中長期的分歧，短空長多還是短多長空其實是圍繞這老模式重來09 年再現（經濟回落-政策刺激-拉起基建、放鬆房地産—通脹-緊縮的原地打轉）或者，被動對衝而主動調整（包括體制調整、經濟結構調整）的新模式？我們的判斷是，房地産調控繼續，加力中長期增長的動能，短期是經濟疲弱、政策難大松、市場難受些，但是，有助於投資者對中國經濟的長期遠景的預期更樂觀點，而新經濟增長點在孕育，也是股市新牛市的機會。其次，市場結構調整從過度強調融資，向平和融資和投資功能轉向，關注證監會新舉措，特別是退市機制和詢價機制。短期不利於最活躍資金的賺錢模式，但是中長期有助於價值發現。打掃房間，迎接新客人，全面合理或者便宜的股價，有助於孕育牛市。第三，存量財富再配置的調整房地産不敗的神話開始淡化，高利貸、房地産信託等衍生物對A 股的分流上半年還有，但下半年的某個階段，私人部門去杠桿告一段落，則民間資金價格明顯回落，其他投資渠道的收益率降低，有助於存量財富向A 股再配置。

　　策略建議上，穩健型投資者大類資産仍優先配置債券及類債券藍籌為主。（1）立足於配置的安全性，增持債券、繼續持有類債券“藍籌”，包括金融、交運、電力、消費等行業低估藍籌（2）立足於宏觀對衝型配置，關注實質性受益信貸和財稅鼓勵的“保就業、促轉型、穩經濟”相關的産業鏈，包括電力設備、交運設備、通信設備、“一號文件”相關大農業和水利等行業。（3）立足中長期精選成長股，提防在年底資金面波折、盈利下調的過程中踩到地雷。（4）受益要素價格改革，如電力，天然氣，水務等；（5）關注催化劑，比如跌破增發價使得增發難以實施、股東或高管增持等。（興業證券研發中心）