上周市場在央行下調存準率的刺激下僅僅演繹了一日行情，隨後即重返頹勢。本週二滬綜指盤中距離前期2307.15點的低點僅一步之遙，之後有所企穩，昨日小幅反彈。不過整體而言，市場成交低迷，疲弱態勢明顯，仍處於震蕩築底階段。

　　市場震蕩築底

　　目前政策底、通脹頂已經可以得到確認，但經濟底則處於進一步探明過程中。本次下調存款準備金率是三年來的首次，可以看出未來管理層在保增長和控物價的權衡中，將會越來越偏重保增長，意味著政策微調預調的開始。不過，在資本充足率和存貸比的限制下，信貸活水仍難以源源不斷地輸往經濟實體。與此同時，由於需求不足，央行釋放的貨幣難以馬上提振經濟，政策放鬆之初並不能立即阻止經濟形勢進一步的惡化，明顯的改善需要後期政策不斷加碼，這是一個量變到質變的過程。

　　市場目前處於震蕩築底階段，雖然依舊處於估值底部，但企業毛利率隨著物價走低而進入下降通道，上市公司四季度業績增速將進一步下滑，業績繼續向下修正的概率較大，以目前的業績增速顯然不利於估值的進一步修復。而年底IPO潮再起，融資壓力較大，市場資金面繼續承壓。我們認為，政策利好的進一步釋放和流動性的實質性寬鬆才會引發再次上漲的走勢，而這在時間點上仍需要等待，即將召開的中央經濟工作會議對於政策方向將進一步明確，經濟政策的調整在今後一段時間內都會持續影響市場走勢。

　　挖掘政策受益品種

　　在目前時點上，由於流動性大幅改善的預期仍難建立，因此大盤股反彈不易，市場熱點仍將集中在具備盤小績優特徵的個股上，投資策略建議關注政策支持的相關領域與盈利穩定增長的品種。預計在未來一段時間産業規劃還將圍繞著“十二五”規劃綱要不斷出臺，特別是在製造業升級和戰略新興産業培育方面。其中，受益經濟結構轉型的細分行業龍頭，如醫療保障、節能環保、水利投資等領域值得重點關注。

　　我國環保産業覆蓋面擴大，現已全面覆蓋水、大氣、固體廢棄物三大傳統環保領域，包括環保設備、環保服務、資源回收利用等內容。預計“十二五”期間將繼續出臺一批法規和政策規劃，有望從根本上完善環保産業的産業鏈，擴大環保産業的資金和訂單來源，帶來行業的持續景氣。在所有環保刺激政策中，預計脫硝電價、再生水規劃及具體投資計劃有望在2012年出臺。從細分行業來看，廢氣處理設備工程和污水處理工程板塊值得重點關注。

　　醫藥行業在近年來的政策支持下實現了快速增長，但藥品降價趨勢也給企業帶來了較大的壓力。醫藥衛生作為重要的戰略新興産業，其佔GDP比例將不斷上升，行業具備較大的上升空間。總體來看，醫藥行業未來的政策重心將集中在公立醫院改革、醫藥行業整合、企業集中度提升、縣級醫院等基層醫療機構擴建、藥品降價等。從子行業來看，醫療服務、醫療器械受到的政策降價壓力較小，消費類中成藥除了具備一定的定價能力，還有望受益於藥材降價。

　　年初中央“一號文件”強調，把水利作為國家基礎設施建設的優先領域。由於配套資金不到位以及資金統籌使用等問題，上半年水利建設投資額較低，而下半年明顯提速。預計水利投資仍將是相關政策支持的重點之一，後期投資有望進一步提速。從子行業來看，可重點關注水利建設工程、節水灌溉設備製造、輸水管材、排污排水管材、高端污水處理設備等。