張志斌

　　在連續多個交易日下跌之後，滬深兩市週三終於雙雙出現小幅回升，不過成交量的繼續萎縮使得股指後續的走勢仍不容樂觀，市場人士對此的分歧也再度顯現，不過對明年的走勢卻普遍趨於樂觀。

　　截至昨日收盤，上證指數報收于2332.73點，上漲6.83點，漲幅為0.29%。深成指報收9606.25點，上漲19.30點，漲幅為0.20%。兩市合計成交僅764億元，較上一交易日繼續萎縮。

　　在盤面上，保險、3G、通信、電子支付、航天軍工等板塊整體漲幅居前；ST、商業連鎖、電器、建材、銀行等板塊則居跌幅榜前列。兩市資金合計仍為凈流出，不過大幅下降至4013萬元，銀行、保險等金融板塊成為週三資金主要凈流入的對象。

　　一位私募基金人士表示，股指在經過連續多日下跌之後，市場做空能量短期有所緩解，再加上逼近前期2307點低位，使得股指短線存在一定反彈的內在要求。不過從近來的市場成交情況來看，股指就算有所反彈也難以改變股指近來的弱勢格局，反彈之後仍將繼續尋底。12月由於臨近年底，機構出於結算等方面的需求一般不會大舉做多，再加上新股發行節奏並未放慢，股指要想有所表現還需等待時機。

　　而光大證券策略分析師開文明則認為，股指12月將重回上漲區間。反彈隨處可見，反彈本身會啟動股市對外界資金的虹吸效應。虹吸效應同時對企業部門和住戶部門發生作用，但是在熊市裏(包含牛市最初的反彈期)，住戶部門較為謹慎，因此資金流入不明顯。企業部門較為激進，如果恰逢其流動性環境出現邊際改善，資金比較容易流入市場。如果此時身處慢熊，市場恐慌情緒較為平穩，賣壓不大，那麼在企業部門資金流入的支持下，很容易出現一輪上規模的反彈。如果此時身處快熊，市場恐慌情緒嚴重，賣壓較大，那麼即使企業部門流動性出現邊際改善，由於虹吸效應較弱，也難以推動市場出現上規模反彈。一個比較確定的結論是：12月企業部門邊際流動將出現明顯改善。儘管無法預測何時會出現反彈，但是，一旦市場出現反彈，反彈演變為可持續反彈的概率極高。因此有必要對12月市場抱以足夠的樂觀。

　　從更長的時間週期來看，宏源證券策略分析師酈彬認為，2012年中國股市面臨的宏觀環境將是以“平穩過渡”為主基調的政策面和總需求進一步延續週期性回落的疊加情景，A股很難走出趨勢性行情。2012年是換屆年，減稅、放鬆管制等改革措施料難以有實質性突破，政策取向仍以“平穩過渡”為主，股市走勢將主要取決於經濟短週期所處的位置及微調政策取向。

　　2012年流動性狀況將明顯好于2011年，A股目前的估值水平已經處於歷史底部水平，因此2012年全年存在估值修復的機會。投資策略上，上半年市場仍難以擺脫震蕩市的走勢，因為投資者對兩個方面的判斷依然會有分歧：一是流動性能否持續改善，政策放鬆是否可持續，能否完全對衝因經濟降溫、外匯佔款減少對流動性的負面影響；二是經濟增速和企業盈利是否可能面臨超預期的下滑，不建議對於原材料、中游製造業等週期性股票盲目樂觀，需要注意其盈利下滑風險。但系統性風險已顯著釋放，個股的結構性機會將明顯多於2011年，成長股跑贏大盤價值股的情況仍有望延續。