一、國內外經濟形勢複雜

　　國內外經濟形勢的複雜中央經濟工作會議遲遲未開的主要原因。首先，歐債危機本週或將迎來轉折性的節點。歐盟峰會將審議德法提出的新的財政整合等議案，各國利益博弈進入攤牌倒計時。如果峰會能夠達成一些協議表明歐洲已有一套刺激經濟增長及共同承擔財政金融風險的策略，儘管未來經濟衰退仍不可避免，但歐債危機將大大緩和。

　　其次，中東地緣政治因素仍在發酵。儘管短期內美歐對伊朗和敘利亞的軍事打擊可能性降低，但經濟制裁的力度有所加大。歐盟對伊朗石油禁運達成一致，並正在尋求美國、俄羅斯等其他國家的支持。美國幾乎可以確認加入禁運，韓日等東亞國家已經被美要求減少從伊朗進口原油，而一旦俄羅斯等其他國家也加入禁運行列，則國際油價將面臨大幅飆升的風險。中國的原油供應也將受到威脅，國內油價上漲壓力增大。

　　最後是國內經濟形勢複雜。外匯佔款近四年來首次下調，人民幣三年首次連續6日觸及跌停，反映出熱錢流出的趨勢；海口和廣東等地已表態將繼續執行樓市限購令，房地産調控沒有放鬆跡象。稱前11個月主要城市土地收入銳減30%，地方財政面臨的壓力可想而知；臨近年末，回籠資金結算高峰期來臨，在房地産市場低迷、政府融資平颱風險以及民間信貸資金鏈斷裂等多重因素影響下，銀行不良貸款率上升的風險正在增大。

　　可以看出，外圍的歐債危機、中東局勢，國內的熱錢流出、房地産調控、銀行系統壞賬風險乃至通脹高企等因素疊加，構成了當前我國所面臨的複雜經濟形勢。

　　二、關於"定調會"的猜測

　　中央經濟工作會議遲遲未開的主要原因是國內外經濟形勢。

　　其一，歐美各國聯合救市的趨勢初顯，美聯儲與歐洲等5大央行已宣佈降低美元互換利率並延長互換期限。12月9日召開的歐盟峰會尤為關鍵，可視為歐債危機的節點，中央或為等待歐洲局勢進一步明朗再出對策。若歐洲達成整個協議，歐債面臨轉機國內壓力減輕。而一旦峰會沒有達成樂觀協議，則市場環境進一步惡化，國內對衝措施的力度或需加強。

　　其二，目前國內外經濟形勢不容樂觀人所共知，但嚴重到了怎樣的地步，還有哪些新的利空沒有爆發，仍有待觀察。在此情況下，加上中央高層面臨換屆和人事變動，改革呼聲漸起，對於保增長措施的選擇以及對衝政策的執行力度和節奏或存在一定分歧。這種分歧也可能影響了"定調會"的召開。

　　不可忽視的是，市場對於中央經濟工作會議充滿期待。因為在當前複雜的國內外環境下，會議將為未來一年經濟工作定下基調，對市場將起到引導作用。11-12月，李克強和王岐山曾到多地進行調研，了解經濟運行狀況，這或是在為未來對策政策的出臺提供依舊和參考。據此我們推測，今年的中央經濟工作會議將以防範金融風險和保增長為重點。且一旦形勢進一步惡化，繼央行下調存準率後，不排除有超預期對衝政策出臺的可能。

　　綜合來看，國內外經濟形勢複雜，中央經濟政策定調未明，中期我們維持謹慎觀點。根據行為分析，胡錦濤主席在海軍第十一次黨代表大會表示將加快海軍轉型深化軍事鬥爭準備，可關注船舶類上市公司的市場機會。