在最近的一輪調整中，B股或許稱得上“領跌先鋒”。自11月30至12月6日的5個交易日內，上證B股指數累計跌幅達9.51%，且成交量急劇放大，並於昨日觸及兩年以來新低216.39點。而同期上證綜指跌幅為3.58%，明顯小于B股指數。這已是上證B指年內第四次大跳水了。今年以來，上證B指從329.54點連番跳水，步步驚心，跌幅均超上證指數。B股成為做空力量“前鋒”的背後似乎也隱藏著A股殺跌的原因。

　　長線資金吹響撤退號角

　　有分析人士認為，B股指數本輪下跌的主要導火索是有關國際板的傳言。上週三，“國際板即將走流程”的傳言不脛而走，引來滬市B股集體恐慌，個股大面積跌停，上證B指當天即跌去6.13%。儘管監管層于12月1日對這一傳言予以否認，但B股在此後數日仍未能止住跌勢。

　　今年以來，上證B股指數已經歷了四次類似的大跳水走勢。第一次跳水發生在4月25日至28日期間，4個交易日累計跌幅達10.12%；第二次跳水發生在6月7日至13日期間，5個交易日累計跌幅14.79%；第三次斷崖式暴跌發生8月5日至8日，2個交易日即跌去了8.86%；此次跳水亦跌去9.51%。個股方面，4月底以來，兩市多數B股個股均呈下行趨勢。中集B從4月底至昨日累計跌幅已接近50%，市值縮水近一半；南玻B4月以來也跌去46%左右，淩雲B股4月以來跌幅超50%。從市場情況看，B股四輪暴跌均體現出時間短、跌幅深、成交量急劇放大的特徵。

　　雖然有人認為B股殺跌跟國際板傳聞有關，但傳聞平息之後，B股仍跌勢不止，可見事情可能還不止一個國際板傳聞這麼簡單。有市場人士認為，B股連連走熊的深層原因是長線資金離場。長期以來，除少數純B股外，B股股票價格較之對應A股存在一定折價，從價值投資的角度看，B股相對估值更便宜，是長線價值投資者所青睞的品種。今年以來，B股走入下行通道，可能意味著長線資金已經看空。

　　首先，人民幣連續數日觸及跌停板，似乎表明投資中國的國際資本在流走。回溯以往數據可以發現，B股指數在2005年7月21日創下近6年來的歷史“大底”，而彼時正值人民幣匯改啟動之時。人民幣升值預期一直是B股走牛的主要動力。其次，中金公司的研究報告也作了估算，10月熱錢流出中國規模約達到1800億元。該報告指出，熱錢加速流出背後的深層次原因是全球經濟不確定因素增加和中國潛在增長率放緩背景下投資者風險規避情緒增加。

　　A股殺跌的B股因素

　　其實，A股殺跌也可以從B股暴跌中找到一些空頭的影子。今年4月份、6月份、8月份以及本次B股殺跌，對A股都起到了推波助瀾的作用。從今年A股走勢看，A股幾輪深幅下跌均與B股四次跳水相關。A股首次見頂大跌出現在4月25日，幾乎與B股同步，當日上證指數跌幅達1.51%，而B股指數當日跌幅達1.76%；A股今年第一次反彈結束出現在7月末，而B股指數在此前已出現暴跌，此後經歷短期暴漲後在7月中旬出現量能不濟，並經歷斷崖式暴跌；而此輪調整，A股和B股兩個市場幾乎同步下行。那麼，這其中的邏輯又是什麼呢？分析人士認為，關鍵在於估值體系的改變。

　　從歷史上看，B股的估值水平一直低於A股。申銀萬國分析師桂浩明分析指出，相對於A股來説，同一上市公司的B股市盈率平均要低50%左右，理論上具有不錯的安全邊際。據此，B股殺跌就會帶給A股市場恐慌情緒，進而帶動A股估值水平快速走低。

　　事實上，這一“殺招”很容易被兩股空頭勢力利用：一是國內的期指空頭，因為B股市場的整體規模比較小，股價相對較容易控制，而通過大宗交易平臺又很容易收集到籌碼。若空頭通過大宗交易平臺收集籌碼後，掉頭大幅殺跌，進而帶動A股暴跌，同時做空期指，期間還可散佈一些國際板之類的傳聞，就很容易達到牟利效果。二是海外的空頭，近一段時間，海外做空中國的聲音不斷，熱錢流出中國也是現實，但做空中國的路徑一直以來並不明確，唯一還可以直接做空的似乎也只有B股，即通過做空B股，製造恐慌情緒，同時可以做空外圍的A50指數，也可做空在美國上市的中國概念股，藉以獲利。

　　前者明顯不利於A股估值的穩定，後者形成的反饋效應也會影響A股市場。當然，這不是A股殺跌的唯一原因，A股自身估值的結構化矛盾也在時刻牽動著投資者做空的神經，令外圍做空者有機可尋。