人民幣罕見一連四日跌停 貨幣國際化受挫，步伐或微調

　　人民幣兌美元連續四天觸及跌停，國際化步伐或會調整

　　昨天，美元/人民幣詢價系統收于6.3639，較前一交易日上漲35點，但盤中曾觸及跌停。而截至昨天，人民幣兌美元連續四天觸及跌停。這是2005年二次匯改後人民幣升值以來，人民幣兌美元首次出現跌停。分析認為，這是歐債危機影響下市場避險情緒上升導致美元走強，以及中國出口不利、人民幣升值動力減弱所致。

　　那麼，人民幣升值驟轉為貶值了嗎？人民幣國際化將賴何推進？就此，受訪者普遍認為，人民幣近期貶值並非趨勢性反轉，但人民幣兌美元的雙邊波動將加強。

　　對外經貿大學中國國際貨幣研究中心主任孫華妤認為，中央不會公開表示暫停人民幣國際化，但會順應市場，做出一定調整，比如促使貿易項下的人民幣結算更加紮實，對資本項開放更加審慎等。

　　並非趨勢反轉市場避險情緒推高美元

　　渣打銀行經濟分析師李煒接受南都記者採訪時表示，人民幣兌美元連續四天貶值，是市場積累已久的反應，但並非趨勢性的反轉。

　　李煒分析，從根本原因來看，受歐債危機影響，歐美經濟低迷動蕩，市場避險情緒持續上揚，美元由於其避險功能而持續被大量購買，匯率走強。由於人民幣匯率參考一攬子貨幣，相對來説，自然顯得弱勢。此外，我國石油進出口公司也持續購買美元，用來進口石油。

　　而另一方面，今年以來我國經濟增速放緩，尤其是出口下滑，順差收窄，市場判斷人民幣升值的動力減弱。另外，對中國經濟增長前景的悲觀情緒上升。擔心全球經濟復蘇前景不佳，影響中國出口。擔心政府近年來所執行的宏觀緊縮政策以及地方債、房地産泡沫和地下金融等方面的問題將導致中國經濟硬著陸。由於上述擔心，國際投資者的人民幣升值預期發生變化，從而導致對人民幣和人民幣資産需求的減少。

　　從市場操作來看，自9月中旬以來，在香港離岸市場，美元價格持續上揚，不少機構大量購買美元。2011年9月中旬以來，香港離岸人民幣匯率相對在岸(境內)人民幣匯率(即在香港外匯市場人民幣較貴)由高轉低。中銀(香港)曾因香港金融機構對人民幣的強烈需求，以致用完出售人民幣的額度，近期卻出現購買人民幣額度被用完的情況。

　　而且，隨著離岸市場與在岸市場出現人民幣兌美元匯率倒挂，套利空間出現，美元從境內流出，人民幣從香港回流，資金雙向流動到一定程度，在岸市場也出現了人民幣貶值。

　　對外經貿大學中國國際貨幣研究中心主任孫華妤接受南都記者採訪時也認為，近期人民幣兌美元貶值並非趨勢性反轉，而是雙向波動現象，以前也出現過。只是這次由於是2005年人民幣升值以來首次出現連續四天跌停，所以引起市場高度關注。而接下來，孫華妤預計，這種情形將越來越多見，人民幣匯率雙向波動將是經常現象。

　　孫華妤分析，今年以來，美元升值以及我國出口不樂觀，市場對人民幣匯率必然做出反應。除此之外，央行也會對人民幣匯率進行干預，最近幾天，從人民幣兌美元的中間價設置來看，央行已經在進行市場干預，避免人民幣貶值幅度過大。但是，孫華妤預計，央行不會進行更強烈的市場干預，更不會反向操作，而是會繼續順應市場，釋放市場的壓力。

　　明年一季度或貶值小幅升值趨勢不變

　　那麼人民幣貶值會持續下去嗎？就此，孫華妤認為，人民幣兌美元的匯率保持目前的水平就很合適，稍微再貶值一些也很好，有利於我國出口經濟。從市場來看，也有貶值空間。但是，除市場因素外，人民幣匯率始終存在著推動其升值的政治壓力。此外，美元的匯率也是重要的影響因素，但其跟隨市場變化，很難預料。由此，孫華妤認為，明年人民幣兌美元將持續雙邊波動，總體是升值還是貶值難以確定；但不管升值還是貶值，幅度都有限，升值幅度不會超過3%，也有可能貶值3%到4%。

　　渣打銀行預計，近期到未來三四個月內，隨著全球經濟放緩，歐債危機持續惡化，市場的避險情緒依然濃厚，美元仍將持續走強。而我國中央經濟工作會議將召開，為明年的經濟形勢定調。從最近中央官員的講話來看，渣打銀行預計，該會議的基調很可能是悲觀判斷，為此明年經濟工作的重心是調結構並保增長。這樣一來，明年人民幣升值的動力也較弱。

　　渣打銀行預計，本月內，渣打銀行預計人民幣兌美元匯率將圍繞6 .36波動，呈膠著狀態。而明年一季度，人民幣將小幅貶值。全年而言，人民幣兌美元仍將升值2%。

　　據渣打銀行預測，未來兩個季度，全球經濟仍難復蘇，歐洲經濟進入衰退。但到明年二季度末，全球經濟有望觸底企穩。市場的避險情緒將逐漸減弱。而在一片低迷中，中國經濟的光芒將再度凸顯。儘管明年中國經濟增速預計只有8.1%，但這也遠遠好于歐美各國，投資回報率也遠高於歐美市場，市場將再次加大對中國的重視。李煒分析，投資回報決定投資貨幣匯率的走向，由此，預計從明年二季度末開始，人民幣兌美元將重新進入升值軌道，但升值幅度將大幅減弱，預計年升值率為2%，到明年底人民幣兌美元為6.21.

　　而未來更長時間，即使沒有央行干預，在渣打銀行看來，人民幣升值的趨勢也很難發生根本反轉。因為在金融危機影響下，雖然我國順差收窄，但不論是貿易項下還是資本項下依然有大量順差。而隨著歐美經濟走出低迷，我國的順差還有可能進一步擴大。

　　中國社科院學部委員余永定也認為，目前由於投機資本流入量下降和人民幣升值預期減弱，人民幣升值壓力將相應減弱。但是，只要中國有較大的貿易順差，只要中國還未建立起由外匯市場供求決定匯率的匯率形成機制，國際社會上要求人民幣升值的呼聲就不會消失。

　　境外人民幣減少人民幣國際化或微調

　　顯然，如果失去了人民幣升值的預期，人民幣國際化當前的進程將受到影響。“如果人民幣不升值，為什麼要持有它呢？”李煒分析，目前人民幣在海外使用的空間很有限，絕大多數機構及市民持有人民幣，都是為了升值預期。因此，香港此前人民幣存款才持續激增。但是，自9月中旬以來，隨著人民幣兌美元匯率在離岸市場貶值，留存在境外的人民幣大量減少，且這一趨勢還將持續一段時間。

　　怎麼辦？中國社科院學部委員余永定提出，建立在升值預期上的人民幣國際化近期遭受到挫折，是人為推動貨幣國際化的結果。當前應暫停出臺有關人民幣國際化的新政策。他分析，在利率和人民幣匯率市場化實現之前的資本項目的漸進式自由化，為國際投資的套利和套匯提供了巨大利潤空間，而中國則將因此遭受巨大福利損失。為此建議，暫時停止出臺有關“人民幣國際化”的新政策。待在充分總結前一時期經驗教訓後再做進一步打算。

　　不過，其實，人民幣國際化推行至今，絲毫沒有放鬆對資本項的開放。李煒認為，央行不會因此暫停人民幣國際化，仍將按既定步伐漸進推動。具體來説，央行會繼續鼓勵市場持有、使用人民幣，擴大對海外的投資，但不會加快對資本項下的開放。

　　孫華妤認為，人民幣國際化推進至今，並不順利，貿易項下的人民幣結算並未落到實處，反而導致了外匯佔款增多，沒有達到規避匯率風險、減少儲備的目的。現在人民幣出現貶值，也確實會帶來資本套利。遭遇這些問題，她預計，中央不會公開表示暫停人民幣國際化，但會順應市場，做出一定調整，比如促使貿易項下的人民幣結算更加紮實，對資本項開放更加審慎等。

　　南都記者 辛靈