海通證券12月5日發佈研報稱，從本週看，央行下調存準率0.5個百分點，表明新一輪寬鬆政策開啟；美聯儲與歐洲、英國、日本、加拿大和瑞士央行採取協調行動，將美元流動性互換利率下調50基點，共同向全球市場聯手注入流動性。而本週公佈的11月PMI數據為49%，自2009年3月份以來首次回落至50%以內，表明當前經濟形勢較為嚴峻。

　　現階段，海通證券認為:1)、政策由局部寬鬆轉向全面寬鬆的信號意義明顯，有利於緩解銀行資金面緊張狀況，但對今年銀行業績總體影響較小:此次下調存準率將釋放3700億左右資金，對於流動性緩解起到一定積極作用；但考慮到目前銀行主要受制于貸存比和資本金的約束，信貸投放增加空間有限。但未來若存準率持續下調，則資金由貨幣市場向實體經濟的傳導將有助於2012年銀行資産質量和盈利水平的穩定。2)、經濟增速放緩趨勢明顯，在此背景下銀行資産質量能否保持穩定是銀行股估值能否提升的關鍵:11月官方PMI數據表明經濟進一步回落，中小企業能否在需求減速、信貸緊張的情況下保持穩定經營，不對銀行資産質量構成威脅仍有待觀察；此外，2011年底和2012年初將迎來地方融資平臺還款的高峰期，債務還款比重將達到41%，銀行面臨的風險未完全釋放。3)、目前息差已逐步見頂，銀監會對於理財産品等表外業務的規範將使得2012年銀行整體盈利能力有所削弱:隨著政策逐步寬鬆，銀行受益的加息環境難以重現；在2012年初對部分貸款集中重定價後，該機構預計一季度後息差將會回落；而結構的調整對於息差改善空間有限。此外，受到規範理財産品等因素的影響，手續費和佣金收入增速將有所放緩。綜上所述，政策的轉向有利於銀行流動性的改善，但該機構對宏觀經濟增速下滑可能造成銀行資産質量問題和盈利水平保持謹慎，考慮到銀行股目前較高的安全邊際，具有一定的防禦價值。因此，該機構仍維持行業“中性”評級。

　　繼續推薦估值較低且發展戰略清晰，前三季度業績增長較快；且受益於存準率下調、債市回暖的銀行，包括:招商銀行、浦發銀行、交通銀行和南京銀行。

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