事件

　　美的電器（000527）于2011年12月3日發佈公告:公司控股股東美的集團有限公司（下稱“美的集團”）于2011.11.23至2011.12.2期間增持公司A股份共計3384萬股，佔公司總股本1%，平均價格約為12元/股；增持後，美的集團持有公司總股本比例為40.17%；根據增持計劃，美的集團擬在1年內增持不超過公司總股本的2%（含本次已增持的1%）。

　　評論

　　此時增持説明集團認為公司股價已被低估，看好長期發展:1）作為白電龍頭，公司已具備較強的全球競爭力；雖然短期經濟危機影響出口，但長期來看，新興市場20多億人口的巨大市場，家電逐漸普及，公司已積極佈局全球，繼2010年收購埃及Miraco公司後，今年又收購了開利拉美空調業務公司；2）公司盈利能力還有提升空間；規模迅速擴張后，面臨短期行業需求不振，正是公司內部調整機會，通過提升産品質量和渠道效率，公司競爭力將進一步提升。

　　今年以來公司股價受業績和估值雙殺:公司上半年的高增長使得市場預期過高，下半年公司受行業需求增速下滑影響嚴重，業績下調；國內需求增速放緩和海外經濟低迷出口不振使得市場對公司未來增長悲觀，估值下調；另外小家電增長放緩，使得公司由於小家電注入預期帶來的相對格力海爾的估值溢價空間減小。不過，股價回落至今，現價對應11.1X11PE/8.8X12PE，考慮到未來三年公司利潤複合增長率15-20%，目前的確已被低估。

　　去庫存過程中，短期股價難有表現，目前值得戰略性配置:由於公司上半年增速過高，一方面短期內渠道去庫存影響公司業績，另一方面明年1Q因基數大而同比增速壓力大；隨著渠道去庫存結束，經過一季報低預期，二季度有望迎來增速拐點，帶來更好的市場表現；另外引入PE投資者後，美的集團整體上市的可能性加大，我們認為現價值得戰略性配置。

　　投資建議

　　預計2011-2013年公司收入為1017、1138、1366億元，增速36.4%、11.9%、20%；EPS為1.080、1.363、1.661元，凈利潤增速為16.9%、26.2%、21.8%。6-12個月合理價位16.2-20.4元，對應15X11PE-15X12PE，維持買入建議。

　　機構來源：國金證券