液晶單體和中間體是公司收入及利潤的主要來源。煙臺萬潤主要從事液晶材料單體、中間體的研發、生産和銷售，公司産品主要用於生産TFT混合液晶，根據DispaySearch及公司統計，2010年公司TFT液晶單體銷售90噸，市場份額佔比約為17%。

　　2011年上半年，公司液晶單體銷售收入佔比為84.2%，毛利佔比為81.9%；同期液晶中間體收入佔比為10.8%，毛利佔比為11.7%，液晶單體和中間體是公司收入和毛利的主要來源。

　　液晶材料行業仍將穩定增長。液晶材料主要用於生産液晶面板，雖然液晶面板面臨OLED等産品的衝擊，但預計5-10年內，液晶顯示仍將是平板顯示的主流技術，另外隨著液晶顯示器的彩色升級和逐步普及，市場仍存在較大的發展空間，因此預計未來幾年液晶面板仍能保持10%左右的增長率，進而拉動對液晶材料的需求。

　　公司具備較強的技術和客戶資源優勢。經過近16年的積累，公司在液晶行業掌握了大量的液晶材料製備工藝相關數據、資料和核心技術，目前公司擁有10項專利，並擁有多項非專利技術；在客戶方面，目前全球三大液晶廠商Merck、Chisso、DIC均是公司客戶，並形成了穩定的合作關係。

　　募集項目將緩解公司産能瓶頸。公司此次募集資金主要投向“年産600噸液晶材料擴建項目一期（400噸）”，包括100噸/年液晶單體、300噸/年液晶中間體，公司募投産品均為公司現有産品産能的擴張，我們認為募投項目將有利於緩解公司産能瓶頸，進一步鞏固公司在液晶材料領域的地位。

　　盈利預測與投資建議。我們預計煙臺萬潤2011-2013年EPS分別為0.84元、1.11元、1.43元，根據同比公司估值，同時考慮公司未來增長情況，我們認為給予公司2011年27-32倍市盈率比較合理，對應合理價值區間為22.68-26.88元，建議詢價區間為20.41-24.19元。

　　風險提示:1）平板顯示産品更新換代風險；2）宏觀經濟風險；3）客戶集中風險。

　　機構來源：海通證券