焦炭價格難以擺脫系統性風險而獨善其身：10月下旬連焦價格繼續探底，主力合約跌幅達6.81%；隨後，焦化聯盟在山西召開市場分析會議，建議負擔城鎮煤氣等事關民生的焦化企業按30%的限産幅度之外，其餘一律限産50%，受到滬鋼價格反彈等利好因素的提振，連焦價格在底部區域出現反彈，11月中旬主力合約上衝2080元關口，自低點反彈幅度達到10.33%；在強勢反彈過後，連焦價格重回2000點整數關口下方震蕩，短期在基本面無明顯好轉的背景下，連焦價格或繼續圍繞2000元一線上下波動。

　　供給過剩形成壓制

　　中國煉焦行業協會數據顯示，目前我國焦炭産能已突破5億噸，而2011年焦炭産量在4.2億噸左右，産能過剩的局面仍沒有改善。根據統計局數據，2011年10月中國焦炭生産數量3573.9萬噸，同比增加10.71%；1-10月份中國焦炭累計生産數量為35802.6萬噸，累計同比增加13.4%。國內最大産焦地山西省9月份焦炭生産數量為758.8萬噸，同比增長6.32%；1—10月累計生産數量7580.9萬噸，整個行業産能仍然過剩。當前國內焦炭倉庫存儲數量已高達9630萬噸，創歷史新高，倘若折合成消費算，這些倉庫存儲數量等於國內4.3個月的消費量，國內焦炭供應嚴重過剩。另外，從焦炭港口庫存來看，自2011年7月份以來，天津港等主要港口保持高位，截至11月25日，天津港焦炭庫存在143萬噸左右，連雲港庫存在39萬噸左右，供給壓力依然不減。總體來看，供給過剩格局明顯對焦炭價格上漲形成較大壓制。

　　焦企虧損導致聯合限産

　　自9月份以來，由於上遊焦煤價格不斷上漲、下游鋼材價格下滑，加上焦炭行業本身一直處於産能過剩狀態，議價能力不斷被削弱，焦化企業面臨著兩頭受擠的局面，盈利能力持續下滑。我國鋼鐵行業佔焦炭消費比重達85%左右。而在近期，下游鋼鐵市場受宏觀經濟增速減緩、資金流動緊張、終端需求不振等多重不利因素疊加影響，鋼企運營困難，下調焦炭採購價以求成本攤薄的訴求強烈。特別是進入四季度，銀根偏緊，北方地區下游市場進入淡季，市場波動較大，各焦化企業應該採取自救行為，堅守“限産不降價”的理念。

　　對於煉焦煤來看，受國內固定資産投資和房地産開發下滑影響，鋼鐵和焦炭産量低迷，但作為國內乃至國際的稀缺煤種，焦煤供給集中度較高，而在動力煤供給緊張的背景下，為保電煤供應各地也將減少焦煤入洗量，焦煤供給明顯受抑，焦煤價格仍將堅挺。就進口焦煤而言，目前在國際焦煤領域仍擁有官方定價權的澳大利亞將對煤炭開徵礦産資源稅，同時試行碳排放稅，國際焦煤價格的提高將部分傳導至國內，並提高外部企業買礦成本和投資門檻，影響煤炭供給，長期支撐煉焦煤價格。（宏源期貨 白凈）