大可

　　上周A股可謂跌宕起伏。一度平靜的市場在週三突然暴跌，不過受週三晚降準和外圍6大央行聯手救市提振，週四A股大幅回升，而後在PMI數據跌破50%榮枯線的影響下，週五再度重挫，最終導致上周市場收陰。從基本面情況看，PMI數據32個月來首次跌破50%説明經濟發展在減速，但CPI回落帶來的降準也説明提準週期已經結束。在目前多空消息交織的狀態下，預計年底A股行情處於上下兩難的境地。

　　經濟“軟著陸”制約A股

　　消息面上，11月PMI自2009年3月份以來首次回落到50%以內，説明製造業開始萎縮，同時意味著11月的工業增加值增速將繼續回落，經濟增速加速放緩。從分項指標來看，新訂單指數下降2.7%，新訂單的大幅回落顯示外需疲軟，在國內需求一直不足的情況下，原材料補庫存意願降低，製造業大量的庫存積壓必將抑制未來的産出增長，預計12月PMI將繼續回落。

　　為了防止經濟出現硬著陸，我國明年有望繼續下調存款準備金率。目前的貨幣政策仍處於微調和適調階段，降準為市場釋放的資金僅為3700億元左右，考慮到11月份新增信貸可能低於預期，以及年底資金面相對緊張的情況，降準對經濟的支持短期內還體現不出來。如果經濟增速下行幅度加快，貨幣政策放鬆力度與經濟下行的不匹配會導致企業經營的穩定性減弱。貨幣政策對A股市場的影響將從前期的單一流動性影響，變為流動性和企業盈利的雙重影響。

　　本週，11月的宏觀經濟數據就要公佈了，中央經濟工作會議召開在即，按慣例會議將對明年宏觀經濟政策定調，一些新的經濟方向也受到人們的期待。

　　年底資金面偏緊

　　目前股指似乎找不到繼續大幅下跌的理由。但是，上周的市場走勢告訴人們，一則來歷可疑的有關國際板的傳聞，就能夠讓大盤暴跌3%以上。更讓人不安的是，股指在出現重大政策利好的情況下，也難以得到根本性的扭轉。事實上，上週四上漲行情確實出現了，但總體上走得並不很強，股指沒有能夠收復前一天的失地。特別是到了當日下午，行情顯得開始疲弱，成交量也有所萎縮。到了上週五，兩市都有了不小的跌幅。看得出來，準備金率下調對市場的利好作用比較有限。

　　股市是講預期的。現在這個市場也許是真的太缺錢了。就實體經濟而言，雖然説近期資金面有所鬆動，但總體上還是處於偏緊的。在股市上，現實的擴容壓力與潛在的國際板推出，都令投資者對股票擴容産生某種擔憂。與此同時，年底IPO擠“末班車”及機構結賬現象將不可避免。

　　在這種情況下，股市存量資金的活動將十分謹慎，增量資金則不但稀少，而且似乎還無意馬上入市。儘管看到了宏觀面向好的一面，可是基於股市還嚴重缺乏財富效應，加上各方面的不確定因素也較大，所以投資者的操作熱情就不可能很高，對於股市的信心自然也就不足了。

　　底部構築趨向複雜

　　滬深兩市周K線四連陰。上證指數上周收出陰線，下跌0.82%，而前一週下跌1.50%，顯示跌勢趨緩，日均成交金額比前一週放大三成多。

　　上證指數周K線均線系統基本維持空頭排列，5周均線、10周均線均出現下行趨勢，表明中期走勢依然偏空；從日K線看，上週五大盤收出帶下影線的中陰線，處於5日均線壓力之下，均線系統處於空頭排列，本週或將考驗2307點年內底部支撐。不過，RSI、KDJ等擺動指標明顯在周線、日線級別上背離，不支持股指大幅下跌，同時，周線上，趨勢指標MACD背離明顯，支持大盤本週反彈。

　　總體來看，短線大盤可能處於上下兩難的境地。上證指數向上的壓力位在2430點處，下檔的支撐在2300點一線，底部的構築將是一個複雜過程，市場底仍需進一步確認。