本報記者 陳光

　　政策實質性放鬆終於以下調存準率拉開大幕，但利好當前，私募基金們卻沒有想象中的興奮。上海鼎鋒資産董事長張高認為，12月1日的大漲能否定義為一波持續性反彈的開啟還有疑問，短期更難奢望將進入反轉時期。在不少投資者看來，當前市場一直處於經濟下滑和政策放鬆兩股力量的角力博弈之中，接下來這場博弈恐怕週期還很長。

　　政策放鬆趨勢明確

　　11月30日晚間，央行宣佈下調存款準備金率，這無疑奠定了12月1日A股大漲的基調。而同時出手的還有歐洲六大央行，他們在11月30日決定採取協同性措施加強向市場提供流動支持措施的能力。

　　在政府力量的支持下，12月1日全球股市聯袂大漲，上證綜指一度衝高近90點，收盤仍錄得53點漲幅。而就在前一個交易日，上證指數則大跌78.98點，是創10月底反彈以來的最大單日跌幅。

　　張高認為，連著兩個交易日股指大跌大漲，恰好反映了當前市場運營中的兩股力量：一股則是對經濟下跌的擔憂，包括資本市場擴容等一系列因素在內；而另一股力量則是對政策放鬆的期待。“哪股力量佔了上風，市場就會相應表現。”張高認為，下調存款準備金率説明放鬆已成為未來政策的必然趨勢，而且放鬆的幅度會越來越大。

　　申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇認為此番調整存款準備金率，主要原因是由於10月份外匯佔款大幅減少，貨幣被動收縮，經濟加速下滑的風險增大，因此有必要開閘對衝。“從央行此次下調存款準備金率來看，11月份外匯佔款大幅減少的可能性比較大。”此外，CPI下行趨勢的確立也給央行逐步放寬貨幣政策提供了更大空間。

　　大成基金(微博)則表示，政策放鬆的方向幾乎可以明確，未來決策機構將根據宏觀經濟的變化，調整放鬆的節奏，而經濟放緩已經接近尾聲，隨著擴張性的宏觀經濟政策的陸續出臺，經濟的最壞時間即將過去，因此，明年一季度之後市場可能會有比較好的收益。

　　三因素令持續反彈美夢難成真

　　利好的力量有多大？市場能走多遠？當存款準備金率真正調整時，記者卻發現私募基金們並不像想象中的那麼樂觀。

　　上海三升投資總經理趙襲説：“走一步看一步吧。”而另一私募大佬則更為悲觀：“休息！”在他們看來，幾大方面的因素短期內都無法解決，如國內經濟下滑、投資者信心恢復以及海外經濟衰退等。

　　12月1日公佈的11月中國製造業採購經理指數（PMI）為49%，環比回落1.4個百分點，自32個月以來首次回到50%以內。而匯豐版的PMI指數更是低至47.7%，環比降幅為3年來最大。中國宏觀經濟下滑也被認為是A股不確定性之一。

　　張高認為，在經濟真正見底之前，A股很可能演化為脈衝式的震蕩：“刺激政策起來推動股市一波反彈，但過不了多久發現經濟更壞了，A股又跟著回落，此前的反彈就是很好的例子。”

　　而年關將至，各機構的資金鏈相對緊張，這也成為缺乏大行情的重要原因。“公募為了年底衝排名，而私募好的則想抱住勝利果實，壞的則要控制風險，在趨勢沒有明朗之前，機構也不可能放手一搏。”趙襲認為，即使是政策轉向，投資者信心也需要持續積累，不可能在短期內迅速恢復，市場同樣難言大機會。

　　海外經濟則是另一個市場隱患，趙襲認為，歐債危機就像一部連續劇，一個危機過去又出現一個新危機，誰也不知道下一個倒楣的是誰，同樣也不知道危機的規模會不會升級讓更多人遭殃。趙襲認為，投資者應該一方面保持與市場的接觸，適當參與，另一方面則控制倉位，不能冒進。