上周分眾傳媒在納斯達克遭遇了來自渾水公司的狙擊，一份80頁的做空報告，讓分眾傳媒的股價一夜跌去39%，15億美元隨之蒸發。

　　作為中國概念股的“天敵”，渾水公司並非徒有虛名，在做空分眾之前，渾水公司已經成功狙擊了不少中國概念股。最近一年，渾水公司靠發佈負面研究報告做空過包括分眾傳媒在內的7家中概股公司，其中4家已經退市或暫停交易。在做空分眾傳媒之前，渾水公司的上一個目標是市值70億美元的嘉漢林業。該公司曾在2個月時間內成立包括會計、法律、財務和製造業背景的10人調查團隊奔赴五個城市，聘請4家律所作為外部顧問，最終形成了長達39頁的做空報告。調查稱嘉漢林業存在誇大資産、偽造銷售交易，詐騙了數十億美元的資金等劣跡，並給予“強烈賣出”的評級。報告面世當天，以全球排名第四的對衝基金神話保爾森(Paulson &　Co.)作為大股東的嘉漢林業的股價下跌64%，公司市值在兩個交易日中蒸發了32.5億美元，標準普爾也于8月調低其信用評級。

　　渾水公司不是維護市場秩序的“活雷鋒”，也不是出於愛國主義情緒的“見義勇為”，其最終目的還是為了盈利。在做空過程中，通過美國市場上已有的做空機制買空某股票，然後發佈負面報告使股價下跌從中獲利。隨後而來的可能是與律師事務所或者投資機構合作，通過集體訴訟獲取高額賠償。

　　類似渾水公司這樣專盯“有縫的蛋”的第三方研究機構在美國非常普遍，有統計數據顯示，在1995年至2002年間，做空者發現的惡意會計手法比證券交易委員會發現的總和還要多。最早質疑安然公司財務欺詐的Jam esChanoes，就是一位善於做空的對衝基金經理。

　　事實上，做空機制的存在能夠使市場監管更為有效。一方面，在美上市的公司面對證券交易委員會的例行監管；另一方面，市場上無數做空機構通過發現上市公司財報中的漏洞、會計欺詐手段而提起訴訟，獲取賠償。兩者結合，使得美國市場的監管比國內的A股市場多了一道保障。

　　在面對渾水質疑的時候，分眾傳媒的創始人江南春在震驚之餘還是説了一句實話：“這種做空動作，本是美國資本市場常態，一些中國概念股已遭遇過，未來會有更多中國公司要面對。”

　　如果分眾傳媒以這樣冷靜的態度應對渾水公司的質疑，而不是煽動國內民族情緒或者哭訴自己對股東誠實，並且堅持就渾水公司失實的部分提起訴訟，那麼也將是對美國第三方研究機構的一種反監督。也正是在這種互相挑刺與監督過程中，合法獲取各自利益，市場得以凈化和增長。

　　反觀國內，由於融資融券業務的規模過小，做空機制至今還停留在紙上談兵階段，既不能讓類似渾水這樣的公司獲利，又不能起到穩定市場的作用。念及創業板高市盈率的發行價，上市後高管各種途徑套現和利潤驟減等現實，不由得不讓人建議，在國際板到來之前，還是讓渾水公司這樣的第三方研究機構先來吧。

　　靠政府部門過度保護的市場永遠是生活在無菌環境中的不健康市場，即使看似規模巨大，卻經不起風吹草動。只有經歷過渾水公司這樣的挑刺，在法人治理結構上少有瑕疵，才是真正留在市場上值得投資者持有的優質公司。（趙晶）