又一家中資企業「棄星赴港」上市，中國休鎔食品(1262)剛於今年4月在新交所除牌，昨日便在港公開招股。與其走同一「途徑」的還有鴻國(1028)、敏華(1999)和中國旺旺(151)等。對於「棄星赴港」，數家企業解釋雷同，包括在彼地估值嚴重被低估，成交量低迷等，那麼赴港後它們的「命運」能否改寫？香港商報記者張威紅

　　龍籌股估值較低

　　中國休鎔食品挾著內需概念重新在港上市，招股價為2.65元，以2010年每股盈利0.29元計，市盈率僅9.1倍，較同類股份旺旺及康師傅(322)超過35倍便宜。該集團主席兼執行董事鄭育龍表示，「棄星赴港」主要是公司價值被低估，及當地流通量較小，不利公司發展。

　　另外，首批「棄星赴港」的中國旺旺，該集團董事長蔡衍明同樣表示，1996年在新加坡上市後，「一直過得很委屈」，公司每年凈利潤高達16%，卻只有15倍的市盈率。其競爭對手康師傅(332)，同年在港上市，一度可以享受40倍估值。

　　赴港後股價多潛水

　　新加坡投資者給來自中國的企業起了一個名稱，叫做「龍籌股」，香港投資者則稱之為「中資股」，那麼這批「龍籌股」轉身成為「中資股」，估值及成交量有沒有得到改善？「棄星赴港」是否改寫企業「命運」的萬靈藥？

　　本報總結了08年至今「棄星赴港」的股份表現，除中國旺旺外，其餘全部潛水。中國旺旺于07年7月新交所除牌後，08年3月在港上市，上市價3元，昨日報7.93元，累計升幅已超過1.6倍。其餘股份跌幅介乎22%至60%(詳見表)。就算上市時吸引索羅斯、阿裏巴巴主席馬雲等名人入股的四環藥業(460)，股價表現亦未如理想，上市至今股價累跌近3成。

　　除股價沒有提振外，成交量也未如理想。如選擇在兩地掛牌的中國心連心化肥(1866)、Z-Obee(948)和凱德商用等，在低迷的市況下，Z-Obee和凱德商用(6813)昨日錄得零成交，Z-Obee上市至今股價跌幅接近6成。

　　估值及市值明顯提升

　　然而，它們的估值和市值則明顯提升，以鴻國(1028)為例，于2003年新交所上市，去年5月正式私有化除牌，私有化時公司總估值約9.6億元，相對其09年曆史市盈率僅約10倍。赴港掛牌後，雖然市況不穩，以昨日收市價計，估值仍超過15倍，市值35.8億元。綜合新交所50隻龍籌股(中資股)平均估值約6.2倍，除Z-Obee(948)僅有5倍外，其餘均高於新交所平均水平。

　　另一個評估企業「有無運行」的重要準則，為市場對其的聚焦程度，以旺旺為例，同樣的基本面，在新交所不被重視，但赴港短短三年半時間，就納入作為恒指成分股，是近年首批進入該成分股的食品企業。受消息帶動就算市況不佳，日成交量亦突破3億元。

　　有新加坡證券分析員認為，旺旺成功主要是其品牌普及和能見度高，而且是第一家「棄星赴港」的龍籌股，獲得不少曝光率，後來仿傚者相對失色。（系列之上篇）