11月16 日，甘肅慶陽發生重大校車事故，造成21 人死亡。11 月28 日，溫總理在第五次全國婦女兒童工作會議上特別提到了校車問題，他稱已責成國務院法制辦在一個月內拿出《校車安全條例》，並明確“做好校車工作所需資金由中央和地方財政分擔，多方籌集”。我們認為，在《條例》即將出臺的背景下，校車給大中型客車行業帶來的已不僅僅是事件性機會而是行業基本面的極大改善，簡評如下：

　　評論

　　政府首腦直接推動，專用校車市場啟動如箭在弦：管理與運營的混亂使國內校車事故頻出，而甘肅慶陽事故則直接引起了教育部與溫總理的高度重視。溫總理表示要在一個月內出臺《校車安全條例》，遠快於業界的普遍預期。由此看來，在中央高層的高度重視下，我國的校車標準以及相關制度已經即將出臺，且《條例》出臺後的執行和監管也有可能以雷厲風行之勢迅速在全國推廣。在政府首腦的直接推動下，我國政府集中力量辦大事的決心和效率是不用懷疑的。

　　校車市場規模至少可達 30 萬輛，大中客行業有望迎來高速增長：按教育部數據，國內接送上下學的車輛為28.5 萬輛，其中符合標準的校車2.9 萬輛，僅佔10.32%；參考美國的配套比例，國內校車潛在市場規模將達100萬輛。根據我們預測，2012 年專用校車需求（不合格校車更新+新增需求）為7.42 萬輛，為2011 年大中型客車行業銷量的45%；在校車需求帶動下，2011-2012 年客車行業需求增速將達54.1%與20.6%，遠超行業2002-2010年9.1%的年複合增速。

　　校車購置與運營費用並不過高，資金“難題”其實不難：我們測算，我國校車未來幾年的費用介於394 億元至750 億元之間。縱使我國已達到100 萬輛的校車總運營規模，按每年購置20 萬輛校車計算，我國校車領域的總支出也僅為1150 億元。相對於我國已高達10 萬億元的財政收入或者1 萬多億元的財政教育支出，縱使這些費用完全由財政承擔，其實際壓力也不大。事實上，溫家寶已明確提出“中央與地方分擔，多方籌集”的方式來解決資金問題，學校、學生個人也都可承擔一定費用，政府財政實際承擔的壓力將更小。

　　看好整個客車板塊的交易性機會，中長期重點推薦宇通客車：校車市場的啟動有望帶來整個客車行業的高速增長，客車上市公司都將獲得交易性機會；從中長期來看，作為大中型客車的絕對龍頭與國內專用校車的領先企業，宇通客車有望充分受益。由於校車市場存在一定的地方保護，我們認為用宇通在公交市場15.5%的份額來測算其校車市場份額較為合理。我們測算宇通2012-2013 年新增校車銷量可達1.15、1.68 萬輛，增幅為25.6%、31.7%。

　　投資建議

　　繼續重點推薦宇通客車（600066）。

　　考慮校車需求增長，我們測算宇通客車 2012-2013 年EPS 有望達2.84 元、3.50 元，縱使按10 配3 股攤薄後EPS 仍可達2.18 元、2.69 元，按2012 年12 倍PE 計算，公司合理價格應為26 元，而配股後公司股價除權將有一定下調（按目前23.36 元股價、14.5 元配股上限價計算，除權後為21.3 元），公司股價上升空間至少仍有20%，建議“買入”。（國金證券研究所）